Финансовый рычаг (левередж)

Как узнать уровень закредитованности компании

Первоисточником информации, касающейся долговой нагрузки компании, служат ее финансовые отчеты. Но многие инвесторы хотят сэкономить время и получить данные в удобном для восприятия виде. Если вы относитесь к их числу, то можете воспользоваться различными интернет-сервисами. Рассмотрим этот способ на примере скринера акций smart-lab.ru/q/shares_fundamental/.

Здесь для всех российских компаний приведены ключевые параметры по МСФО и рассчитаны основные мультипликаторы. С помощью этого ресурса можно узнать в т. ч. и такие показатели, как:

  • размер долговых обязательств компании;
  • выручку, чистую прибыль и EBITDA интересующего эмитента;
  • соотношение Долг/EBITDA.

Все цифры приведены за пять лет. За последний год можно посмотреть разбивку по кварталам. Если вы видите, что компания активно сокращает свои долговые обязательства, то сможете понять, как это влияет на объемы производства и капитальные затраты.

Что касается иностранных эмитентов, то посмотреть их ключевые показатели по долгам и доходам можно на ресурсах:

  • finance.yahoo.com;
  • finviz.com и др.
  • koyfin.com;
  • gurufocus.com и др.

Виды левериджа

У компаний выделяют три вида левериджа:

  1. Производственный (операционный).
  2. Финансовый.
  3. Смешанный.

Рассмотрим каждый из них в отдельности.

Производственный

Леверидж данного типа показывает, как влияет изменение постоянных расходов компании на ее прибыль до налогообложения. С помощью операционного рычага планируют рост прибыли, объемы производства, рассчитывают точку безубыточности.

Формула расчета для данного типа левериджа будет следующая:

ПЛ = (выручка – переменные расходы) / (выручка – постоянные расходы – переменные расходы)

Рядовой инвестор не может самостоятельно вычислить производственный леверидж той или иной компании, поскольку для этого понадобятся внутренние бухгалтерские документы.

Чем выше постоянные расходы, тем больше будет значение операционного левериджа и тем сильнее изменение выручки будет влиять на прибыль.

Разберем пример:

Компания получила за год выручку в размере 5 млн рублей. Постоянные расходы составляют 2 млн рублей, переменные – 1 млн. Вычислим операционный рычаг:

(5 – 1) / (5 – 2 – 1) = 2

Таким образом, если выручка изменится на 1 %, прибыль до налогообложения изменится на 2 %.

Финансовый

Леверидж данного типа характеризует эффективность и степень использования заемных средств. Он применяется для повышения эффективности деятельности компании, что достигается путем вложения заемного капитала наравне с собственными средствами.

Вместе с тем увеличиваются и риски, поскольку независимо от результата деятельности (будет это прибыль или убыток) возвращать заемные средства все равно придется.

Коэффициент финансового левериджа можно вычислить по формуле:

ФЛ = заемный капитал / собственный капитал

Значения для формулы берутся в отчете о финансовом положении компании. При этом в качестве заемных средств учитывается совокупность долгосрочных и краткосрочных обязательств.

Когда инвестор выбирает эмитента, в ценные бумаги которого планирует вложиться, он обязательно смотрит на коэффициенты закредитованности.

Одним из таких является Debt/Equity. Если он слишком высокий, значит высок риск того, что компания может снизить темпы развития и величину дивидендов, либо вовсе обанкротиться или объявить дефолт.

Нормативного значения коэффициента финансового левериджа нет, но оптимальным принято считать единицу. Если D/E ниже 1, значит финансирование в компании осуществляется в основном за счет собственного капитала, если выше – за счет заемного.

Данный мультипликатор целесообразно сравнивать с аналогичным среди компаний в той же отрасли, либо в рамках одного предприятия за несколько лет.

Смешанный

Его также называют производственно-финансовым левериджем. Он определяет влияние всех факторов (и операционного, и денежного характера) на финансовый результат компании.

Смешанный рычаг связывает в единое целое три показателя:

  • выручку,
  • суммарные расходы,
  • чистую прибыль.

Производственно-финансовый леверидж вычисляется по формуле:

СЛ = коэффициент финансового левериджа * производственный леверидж

Финансовый леверидж

Финансовый леверидж – это показатель, характеризующий эффективность и степень использования кредитов на предприятии.  Его также называют кредитный рычаг или кредитное плечо, уже упомянутое выше. Финансовый леверидж появляется, только если компания использует привлеченные средства, которые служат для увеличения капиталоотдачи от собственных финансов.

С помощью кредитного рычага можно управлять прибылью, меняя соотношение собственного и привлеченного капитала. Получая кредиты для финансирования деятельности, компания заменяет собственные деньги заемными. Это существенно увеличивает финансовые риски, так как независимо от результата деятельности (прибыль или убыток), оплачивать кредит все равно придется.

Кредитный рычаг можно разделить на два важных для компании показателя – коэффициент финансового левериджа и его эффект. Для определения финансовой устойчивости и уровня независимости компании от кредиторов вычисляется первый показатель. Прежде чем получить кредит, руководство предприятия оценивает эффект левериджа, т.е. определяет размер дополнительной прибыли от использования привлеченных денег.

Коэффициент левериджа

Коэффициент финансового левериджа – это показатель, отображающий отношение заемного капитала к собственному. Он определяется по формуле:

КЛ = ЗК/СК, где

ЗК – заемный капитал (обязательства);

СК – собственный капитал.

Значения для формулы указаны в отчете о финансовом положении. При этом в качестве заемного капитала берется совокупность долгосрочных и краткосрочных обязательств. Рассчитаем коэффициент левериджа на примере компании ГК ПИК, используя ее отчетность по МСФО.

Собственный капитал и обязательства (стр. 4) 31 декабря 2019 года
Итого собственного капитала, млн. рублей 110 288
Итого обязательств, млн. рублей 361 715

КЛ = 361 715 / 110 288 = 3.28

Нормального значения у показателя нет: все зависит от отрасли промышленности, масштабов компании и особенностей производственного процесса. В зарубежных странах с развитой экономикой оптимальным считается значение около 1,5. Это значит, что компания на 60% финансируется за счет займов, а на 40% – за счет собственных денег. В России оптимальным считается показатель 1, т.е. привлеченные финансы равны собственным средствам.

У ГК ПИК коэффициент равен 3,28. Это значит, что привлеченные средства более, чем в 3 раза превышают собственный капитал, что свидетельствует о высокой степени зависимости от кредиторов. Но для строительной отрасли данное значение является вполне допустимым.

Эффект финансового левериджа

Результат использования привлеченных средств, а также финансовая устойчивость компании определяется эффектом левериджа. Он определяется по формуле:

ЭЛ = (1 – НП) × (КBРА – ПК) × КЛ, где

  1. ЭЛ – эффект левериджа;
  2. НП – налог на прибыль (в РФ 20%);
  3. КВРА – коэффициент валовой рентабельности активов (рассчитывается путем деления валовой прибыли на среднегодовую стоимость активов);
  4. ПК – средняя % ставка по займам;
  5. КЛ — коэффициент фин. левериджа

Рассчитаем эффект левериджа для ГК «ПИК», вычислив сначала КВРА из среднегодовой стоимости активов (СА).

Предварительно определим среднегодовую стоимость активов (СА). Для этого возьмем среднее по сумме активов на начало и конец года:

СА = (472 003 + 366 338) / 2 = 419 170, 50

Теперь найдем в отчете значение валовой прибыли и рассчитаем КВРА:

КВРА = [75 707 / 419 170, 50] × 100% = 18.06%

Найти условия кредитования можно в пояснительной записке к балансу. Чтобы посчитать среднюю ставку по займам, усредним самую большую и маленькую ставку.

Самая большая ставка по привлеченным средствам равна 13%, самая маленькая – ключевая ставка ЦБ + 0,5%. Ключевая ставка ЦБ РФ на 31.12.19 г. составляла 6,25%. Таким образом, минимальная ставка по займам составляет 6,75%.

ПК = (13 + 6.25) / 2 = 9.88%

Подставим полученные значения в первоначальную формулу:

ЭЛ = (1 – 0.2) × (18.06 – 9.88) × 3.28 ≈ 21.5%

Положительное значение эффекта финансового левериджа говорит о том, что рентабельность активов компании больше ставки по привлеченному капиталу. Говоря более простым языком, на 1 рубль привлеченных средств предприятие зарабатывает 21.5 копейки.

Наглядным проявлением эффекта является ипотечный кризис США 2008 года. В 2004 году Америке стартовала программа льготного ипотечного кредитования с одновременным ростом стоимости недвижимости. В то время банки выдавали кредиты практически кому угодно — при росте цен на жилые дома они получали прибыль, отняв недвижимость у неплательщиков. Возник ипотечный пузырь, который лопнул, когда эффект левериджа принял отрицательное значение.

Способы делевериджа

Уменьшение закредитованности может происходить за счет трех процессов:

  • выполнения заемщиком своих обязательств;
  • списания долгов;
  • наращивания собственного капитала, приводящего к снижению кредитного плеча при сохранении абсолютной величины задолженности.

Есть мнение, что делеверидж приводит к спаду экономической активности из-за того, что стремление к сбережению превалирует над потреблением. В существующей модели развития рынка принято считать, что рост обеспечивается преимущественно за счет кредитования. Поэтому снижение долговой нагрузки воспринимается как нечто отрицательное.

  • гиперинфляции – следствия чрезмерной активности печатного станка;
  • экономической депрессии и дефляции – ситуации, в которой темпы наращивания денежной массы недостаточны, а правительство пытается решить проблему за счет сокращения расходов.

Но, если делеверидж протекает успешно, достигаются следующие улучшения:

  • восстанавливается финансовый сектор;
  • уменьшается дефицит бюджета;
  • активизируются частные инвестиции;
  • увеличивается доля экспорта.

На уровне отдельных компаний делеверидж также дает положительные результаты. Благодаря снижению степени закредитованности уменьшается риск банкротства эмитента. Растет его устойчивость к негативным факторам, например, падению спроса на продукцию. Кроме того, освободившийся за счет сокращения расходов на обслуживание долга денежный поток может быть направлен на выплату дивидендов.

Показатели деятельности предприятий «А» и «Б»

         Наименование показателей        
Предприятие "А"
Предприятие "Б"
Цена единицы продукции, тыс. руб.        
       3       
       3       
Удельные переменные затраты, тыс. руб/шт.
       2       
      1,5      
Условно-постоянные затраты, млн руб.     
       30      
       54      
Объем продаж, тыс. шт.                   
   50  
   80  
   50  
   80  
Выручка от реализации, млн руб.          
  150  
  240  
  150  
  240  
Себестоимость реализации, млн руб.       
  130  
  190  
  129  
  174  
Прибыль балансовая, млн руб.             
   20  
   50  
   21  
   66  
Темп прироста объема продаж, %           
       60      
       60      
Темп прироста балансовой прибыли, %      
      150      
      214      

Операционный леверидж = Темп прироста прибыли / Темп прироста объема продаж = 150 : 60 = 2,5 (Предприятие «А»); 214 : 60 = 3,56 (Предприятие «Б»).

Таким образом, больший операционный рычаг у предприятия «Б» по сравнению с предприятием «А» показывает, что здесь имеются более широкие возможности управления и одновременно угрозы. Наращивая объем продаж, предприятие «Б» быстрее увеличивает прибыль за счет экономии на условно-постоянных затратах. Однако у этого предприятия также выше и риск, так как при снижении спроса и объемов продаж его прибыль может упасть вплоть до убытков.

По мере наращивания объемов продаж и удаления от точки безубыточности значение операционного рычага сокращается. С уменьшением операционного рычага снижается и предпринимательский риск.

Итак, действие операционного рычага обусловлено неизбежностью условно-постоянных затрат, доля которых в структуре себестоимости снижается по мере роста объемов продаж, что обеспечивает экономию на данных затратах.

Степень предпринимательского риска количественно отражает показатель «уровень операционного рычага» — это соотношение темпов прироста прибыли до налогообложения и объема продаж. Действие операционного рычага также обусловлено наличием и уровнем постоянных расходов в себестоимости — чем он больше, тем больший эффект можно получить при росте объемов продаж за счет экономии на условно-постоянных затратах (позитивное действие рычага). Однако, с другой стороны, большой рычаг означает и высокие темпы падения прибыли при сокращении спроса и сбыта (негативное действие рычага).

Уровень операционного рычага в динамике измеряется соотношением темпа прироста прибыли до налогообложения (балансовой) и темпа прироста объема продаж (выручки). При этом при расчете в сопоставимых (неизменных) ценах прирост объема продаж равен приросту выручки.

Операционный рычаг характеризует степень чувствительности прибыли и возможности менеджмента: если у предприятия высокий уровень операционного левериджа, то небольшие усилия по увеличению объема продаж могут привести к значительному росту прибыли. С другой стороны, этот показатель характеризует предпринимательский риск оказаться в убытках при сокращении спроса и сбыта.

Сила воздействия операционного рычага также рассчитывается по следующей формуле:

    Маржинальный доход (общий)    – ---------------------- –             Прибыль

или

    Выручка - Переменные затраты    – --------------------------.               Прибыль

Таким образом, чем выше доля постоянных затрат в структуре себестоимости, тем больше операционный рычаг и, соответственно, выше риск оказаться в убытках.

Эффект операционного левериджа состоит в опережающих темпах наращивания прибыли при росте объемов продаж за счет экономии на условно-постоянных затратах.

Пример 6. Пусть плата за аренду киоска составляет 5 тыс. ден. ед. Партию товара намечено продавать по 1 тыс. ден. ед. Закупочная цена партии товара (переменные затраты) — 0,3 тыс. ден. ед. Рассчитаем безубыточный объем продаж, относительную экономию арендной платы при изменении объемов продаж с 10 до 15 партий. Проанализируем динамику прибыли.

Темп прироста объемов продаж: (15 — 10) : 15 x 100% = 50%.

Прибыль от продажи 15 партий: (1 — 0,3) x 15 — 5 = 5,5 ден. ед.

Прибыль от продажи 10 партий: (1 — 0,3) x 10 — 5 = 2 ден. ед.

Темп прироста прибыли: (5,5 — 2) : 2 x 100% = 175%.

Маржинальный доход удельный: (1 — 0,3) = 0,7 тыс. ден. ед., т.е. на 0,7 тыс. ден. ед. возрастет прибыль при продаже каждой дополнительной партии товара.

Маржинальный доход общий, на 10 партий: (1 — 0,3) x 10 = 7 тыс. ден. ед.

Сила воздействия операционного рычага (статическая): (1 — 0,3) x 10 : = 3,5.

Уровень операционного рычага (в динамике): 175% : 50% = 3,5.

Безубыточный объем продаж: 5 : (1 — 0,3) = 7,1 партии.

Экономия арендной платы в расчете на партию: (5 : 10 — 5 : 15) = 0,17 тыс. ден. ед.

Экономия арендной платы на 15 партий: (5 : 10 — 5 : 15) x 15 = 2,5 тыс. ден. ед.

Финансовый леверидж

Финансовый леверидж или финансовый рычаг — соотношение заемного капитала компании к собственным средствам.

Финансовый рычаг (ФР) = (ЗК/СК)

Финансовый леверидж характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Достаточно часто под выгодами левериджа понимают не создание налоговых щитов, а несколько иной эффект, который называют финансовым левериджем. Этот эффект гласит, что использование долговой нагрузки при прочих равных условиях приводит к тому, что рост прибыли корпорации до уплаты процентных платежей и налогов ведет к более сильному росту показателя прибыли на акцию — EPS — earnings per share,( рус. прибыль на акцию).

Показатель прибыли на акцию

EPS (прибыль на акцию)= Чистая прибыль корпорации / Количество обыкновенных акций в обращении

Предположим, что какая-то компания, имеющая в структуре капитала долговые обязательства, улучшила за отчетный период свои финансовые показатели — ее показатель EBIT вырос на 1%. Как это отразится на показателе EPS? Увеличится на 1%? Неверно. Дело в том, что держатели долговых обязательств корпорации ничего не получают от роста прибыли корпорации.

EBIT — сокр. англ. Earnings Before Interest and Taxes — прибыль до вычета налогов и уплаты процентов по заемным средствам

Весь прирост прибыли достается акционерам компании, и это несмотря на то, что держатели облигаций наравне с держателями акций участвуют в финансировании компании, покупая ее ценные бумаги. Несправедливость? Наоборот, все более чем справедливо.

Держатели облигаций изначально принимают на себя меньшие риски по сравнению с акционерами, так как по принадлежащим им обязательствам компании фиксируется доходность, а в случае нарушения графика платежей они получают обеспечение или инициируют банкротство компании. У акционеров нет никаких гарантий получения дивидендов. Их гарантии — обещания менеджеров. Отсюда следует, что получить «приварок» к прибыли имеют право только акционеры. Этот «приварок» — премия за более высокие риски, которые принимают на себя акционеры.

Рассмотрим простой пример. Предположим, что показатель EBIT корпорации за отчетный период (один год) вырос со 100 млн. долл. до 101 млн. долл. Показатель EPS корпорации за прошлый год равен 2,25. На обслуживание долговой нагрузки корпорация затратила в прошлом году 25 млн. долл. и собирается затратить столько же в отчетном году, а ставка корпоративного подоходного налога равна 40%. Тогда прибыль после уплаты процентных платежей и налогов может быть рассчитана следующим образом: 0,60(101 — 25) = 45,6 млн. долл. Предположим, что на рынке обращается 20 млн. обыкновенных акций корпорации. Тогда показатель EPS за отчетный период равен 2,28 долл. (45,6/20). Процентный же рост величины показателя EPS составит ((2,28-2,25)/2,25)*100= 1,333%

Итак, рост EBIT на 1% ведет к более сильному росту показателя EPS — в нашем случае на 1,333%. Несомненно, акционеры корпорации являются единственными получателями выгод финансового левериджа, однако нельзя забывать о том, что эффект финансового левериджа абсолютно симметричен. Если бы в нашем примере мы предположили, что показатель EBIT не вырос, а упал на 1%, то показатель прибыли на акцию упал бы на 1,333%.

Сила финансового левериджа

В качестве меры воздействия финансового левериджа на доходы акционеров корпорации достаточно часто используют степень процентного увеличения прибыли на акцию при данном процентном увеличении операционной прибыли корпорации. Этот показатель называют силой финансового левериджа (DFL — degree of financial leverage) и рассчитывают по следующей формуле:

DFL (сила финансового левериджа) = Процентное изменение EPS (прибыль на акцию)/ Процентное изменение EBIT

Средние статистические значения по годам для предприятий РФ*

Размер выручки Значения по годам, отн. ед
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Микропредприятия (выручка < 10 млн. руб.) 2.5 2.388 2.841 3.401 3.924 4.367 4.814 2.625 3.209
Минипредприятия (10 млн. руб. ≤ выручка < 120 млн. руб.) 1.391 2.224 2.268 3.428 3.104 3.314 3.008 3.024 3.033
Малые предприятия (120 млн. руб. ≤ выручка < 800 млн. руб.) 2.381 2.535 3.715 2.884 2.623 2.304 2.974 3.876 2.115
Средние предприятия (800 млн. руб. ≤ выручка < 2 млрд. руб.) 1.719 2.449 2.233 2.129 2.421 2.355 1.846 2.022 1.609
Крупные предприятия (выручка ≥ 2 млрд. руб.) 0.922 1.03 1.291 1.377 1.243 1.317 1.284 1.245 1.272
Все организации 1.105 1.361 1.642 1.724 1.59 1.614 1.624 1.667 1.512

* Значения таблицы рассчитаны на основании данных Росстата и ФНС (ГИР БО)

Средние численные значения показателя по видам деятельности: коэффициент финансового левериджа по отраслям

Виды левериджа

Предприятия проводят финансовый анализ, чтобы получить представление о динамике своего развития, выявить проблемы и резервы, наметить мероприятия по улучшению финансово-хозяйственной деятельности. Для этого рассчитывают целый комплекс показателей ликвидности, финансовой устойчивости, платежеспособности. В их состав входит и леверидж, который бывает трех видов: производственный (операционный), финансовый и производственно-финансовый (смешанный). Рассмотрим их сущность.

Производственный

Производственный (операционный) леверидж показывает, как влияет изменение постоянных расходов предприятия на его прибыль до налогообложения. С его помощью планируют объемы производства и рост прибыли, рассчитывают точку безубыточности. Для стороннего человека определить операционный леверидж не представляется возможным. Нужны данные внутренних бухгалтерских документов.

Инвестиционный ликбез.

Постоянные расходы – это расходы, которые не зависят от объемов производства продукции (работ, услуг) на предприятии. Они должны быть оплачены даже в случае простоев. К постоянным расходам относят амортизацию основных фондов, арендные платежи за оборудование, здания, коммунальные платежи и пр.

Переменные расходы – это расходы, которые непосредственно зависят от объемов производства. Это затраты на приобретение сырья, материалов, транспортные расходы и пр.

Эффект операционного рычага рассчитывается по формуле:

(Выручка – Переменные расходы) / (Выручка – Постоянные расходы – Переменные расходы)

Чем больше постоянных расходов в структуре себестоимости, тем выше значение операционного рычага и тем сильнее влияние изменения выручки на прибыль. Это может негативно восприниматься кредиторами.

Пример. Предприятие получило выручку за год в размере 10 млн ₽. Постоянные расходы – 5 млн ₽, переменные – 1 млн ₽. Определим производственный леверидж: (10 – 1) / (10 – 5 – 1) = 2,25. Если выручка изменится на 1 %, прибыль до налогообложения изменится на 2,25 %.

Финансовый

Финансовый леверидж предприятия используют для повышения эффективности своей деятельности. Эффект достигается за счет вложения заемных средств наравне с собственными. Изменение соотношения между двумя видами капитала позволяет увеличивать прибыль и рентабельность. Но при этом растут и риски, т. к. кредит всегда нужно отдавать.

Пример. Предприятие разработало инвестиционный проект обновления оборудования. Потребуется 2 млн ₽ инвестиций. Расчеты показали, что реализация проекта принесет 15 % годовых дохода, т. е. 300 тыс. ₽. Если бы проект полностью финансировался за счет собственного капитала, то рентабельность составила бы: 300 000 / 2 000 000 * 100 % = 15 %.

Было решено профинансировать только 1 млн ₽ за свой счет, а 1 млн ₽ – за счет заемных средств под 12 % годовых. В этом случае доход уменьшится на величину платы за кредит, т. е. на 120 тыс. ₽. Рентабельность собственного капитала увеличится и составит: 180 000 / 1 000 000 * 100 % = 18 %.

Есть и другая сторона процесса. Если прибыль окажется ниже планируемой, то эффект производственного рычага сработает в другую сторону и рентабельность снизится.

Что такое Коэффициент D/E?

Показатель финансового рычага или Коэффициент D/E (Debt-to-equity ratio) – это отношение заемного капитала предприятия к собственному.

Под заемными понимаются все краткосрочные и долгосрочные обязательства компании:

  • Кредиты
  • Капитальные и временные расходы
  • Невыплаченные долги (страховые взносы, невыплаченная зарплата и т.п.)
  • Другие виды обязательного финансирования за счет средств предприятия.

Для наглядности представим, что сумма обязательств компании 400 тыс. долларов, а собственный капитал 200 тыс. D/E в данном случае равняется двум. На каждый доллар собственных средств предприятия приходится 2 доллара заемных. Структура капитала при этом 1:2 соответственно.

Для комфортного восприятия в отчетах, показатель D/E часто отображается в виде процентов. По приведенному ранее примеру коэффициент D/E будет равен 200%.

Коэффициент D/E имеет несколько синонимов:

  • Коэффициент финансового левериджа (рычага);
  • Коэффициент финансового риска;
  • кредитный рычаг;
  • плечо финансового рычага.

Суть в том, что финансовый рычаг определяет риск предприятия, который он берет на себя при выборе структуры капитала.

Баланс капитала

Теория Модильяни-Миллера (Modigliani – Miller theory, M&M theory) сходится на том, что увеличение капитала фирмы за счет привлечения заемных средств положительно сказывается на развитии фирмы в средне- и долгосрочной перспективе. Грамотно используя инвестиции, запускается в действие денежный мультипликатор. Суть его сводится к тому, что 1 вложенная единица будет генерировать 2 единицы прибыли.

При этом должны соблюдаться 2 условия:

  1. Приемлемая цена обслуживания (средневзвешенная цена капитала, WACC)
  2. Доля заменых средств в структуре капитала не превышает нормативного значения.

Когда заемные средства в структуре капитала растут быстрее, чем собственные, вместе с ними растет и сумма обслуживания долга, что может привести к ситуации, когда фирма не только не оправдает свои инвестиции, но и не сможет выполнить внутренние и внешние обязательства.

Полезные статьи:

  • Коэффициент P/CF (что это) – как находить и понимать
  • Обратный выкуп акций – Примеры, как buyback влияет на инвесторов
  • Что такое EBITDA (простым языком) и Как это помогает инвесторам
  • Р/Е (Цена/Прибыль) в Примерах и Простыми словами – Нормы и значение
  • Что показывает финансовый показатель EPS – формула, примеры расчета

Для предприятия, привлекающего средства извне, принципиально важно установить равновесие в структуре капитала, определив в ней предельно допустимый уровень долговых обязательств

Эффект финансового рычага

Нормативные значения коэффициента D/E определяются исходя из отрасли. Оптимальным принято считать уровень 0,5 – 0,7, т.е. это такое соотношение заемного капитала к собственному, при котором максимально возможная прибыль достигается при минимальных рисках.

Коэффициент D/E показывает зависимость компании от заемных средств:

  • Если D/E выше оптимального уровня, значит фирма зависима от долговых обязательств, дополнительное финансирование будет получить сложнее
  • Низкая величина D/E говорит об упущенной выгоде применения финансового рычага. Цель любой коммерческой организация сделать бизнес прибыльным и рентабельным.

Суть рычага состоит в повышении рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Крупные компании могут получить дополнительное финансирование эмиссией ценных бумаг. Для оценки ее инвестиционной привлекательности D/E будет недостаточно. На помощь приходит P/B ratio – коэффициент, который показывает отношение рыночной стоимости всех акций к ее балансовой стоимости. Проще говоря, коэффициент P/BV показывает, переоценены или недооценены акции:

  • >1 переоценены, спрос на такие акции будет низкий
  • <1 недооценены, есть возможность получения прибыли за счет роста цены акций.

P/BV – это один из инвестиционных мультипликаторов, полагаться на его значение можно только в купе с другими показателями финансовой устойчивости предприятия.

Вместо заключения

Финансовый рычаг простыми словами – это соотношение пассива (долги) к активу (собственному капиталу). Чаще всего при расчете данного показателя применяются только долгосрочные долговые обязательства (эмиссия облигаций, кредиты и прочие).

Коэффициент D/E часто используется частными инвесторами для выявления потенциальных рисков, связанных с приобретением ценных бумаг. Чем выше значение соотношения цена/капитал, тем больше риск. Поэтому компании с высоким уровнем D/E вынуждены предлагать потенциальным инвесторам более высокие процентные ставки. Как правило, данные предприятия испытывают трудности с реализацией своих активов.

Рентабельность активов

Этот показатель характеризует эффективность использования активов, рассчитывается как отношение операционной прибыли к активам.

Рентабельность активов = Операционная прибыль : Активы

Операционная прибыль — это прибыль от основной деятельности компании, разница между доходами и расходами компании по основной деятельности за определенный период.

Активы включают:

  1. Основные средства — недвижимость, транспорт, оборудование.
  2. Нематериальные активы — патенты, программное обеспечение.
  3. Запасы сырья.
  4. Незавершенное производство.
  5. Готовую продукцию.
  6. Деньги на счетах и в кассе.
  7. Дебиторскую задолженность (то, что должны компании).

Все эти статьи нужно сложить. Размер активов и их общую стоимость также можно узнать из баланса, там они уже суммированы.

В расчете используется среднегодовой размер активов. Для его расчета нужно сложить стоимость активов на начало и конец года и разделить на два:

Активы (в среднем за год) = (Активы на начало года + Активы на конец года) : 2

Этот показатель может быть неточным, если в течение года были значительные колебания стоимости. Для более подробного расчета можно суммировать размер капитала поквартально, помесячно или ежедневно и делить на 4, 12 или 365. Это удобно делать, если компания ведет финансовый учет в специальном сервисе, например, в ПланФакте.

Расчет для компании «Альфа»:

Операционная прибыль — 400 000 рублей.

Стоимость активов на начало года 900 000 рублей, на конец года — 1 100 000 рублей.

Среднегодовая стоимость активов = (900 000 + 1 100 000) : 2 = 1 000 000 (руб.)

Рентабельность активов = 400 000 : 1 000 000 = 40%

Расчет для компании «Бета»:

Операционная прибыль — 80 000 рублей.

Стоимость активов:1 квартал — 1 000 000 рублей;2 квартал — 900 000 рублей;3 квартал — 600 000 рублей;4 квартал — 700 000 рублей.

Среднегодовая стоимость активов = (1 000 000 + 900 000 + 600 000 + 700 000) : 4 = 800 000 (руб.)

Рентабельность активов = 80 000 : 800 000 = 10%

Рентабельность активов компании «Альфа» в четыре раза выше, чем у компании «Бета».

Рентабельность собственного капитала

Характеризует, насколько эффективно используется собственный капитал. Чем показатель выше, тем выгоднее вкладывать деньги в компанию.

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль : Собственный капитал

Формула чистой прибыли в общем виде выглядит так:

Чистая прибыль = Выручка (доходы по основной деятельности) — Расходы по основной деятельности + Прочие доходы — Прочие расходы — Амортизация — Проценты по кредитам и займам — Налог на прибыль 

Для расчета финансового рычага используем упрощенный вариант:

Чистая прибыль = Операционная прибыль — Проценты по кредитам и займам — Налог на прибыль 

Собственный капитал — вложения учредителей и нераспределенная прибыль. Узнать величину собственного капитала также можно в балансе. В расчете используется среднегодовой размер собственного капитала.

Расчет для компании «Альфа»:

Среднегодовой собственный капитал компании «Альфа» составил 1 000 000 рублей.

Операционная прибыль за год — 400 000 рублей.

Налог на прибыль — 20%.

Кредитов у компании нет, поэтому проценты по ним она не платит.

Сумма налога = 400 000 х 0,2 = 80 000 (руб.)

Чистая прибыль = 400 000 — 80 000 = 320 000 (руб.)

Рентабельность собственного капитала = 320 000 : 1 000 000 = 32%

Расчет для компании «Бета»:

Среднегодовой размер собственного капитала компании «Бета» — 500 000 рублей. Часть активов финансируется за счет кредиторской задолженности — поставщики отгружают материалы с постоплатой.

Налог на прибыль — 15%, компания использует упрощенную систему налогообложения с объектом «Доходы минус расходы».

Операционная прибыль за год — 80 000 рублей.

Сумма налога = 80 000 х 0,15 = 12 000 (руб.)

Чистая прибыль = 80 000 — 12 000 = 68 000 (руб.)

Рентабельность собственного капитала = 68 000 : 400 000 = 13,6%

Рентабельность собственного капитала у компании «Альфа» также выше.

Предположим, что компании планируют взять 500 000 в кредит, под 20% годовых. Узнать, как он скажется на финансовых показателях, поможет финансовый рычаг.

Рейтинг
( Пока оценок нет )
Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Знай и умей
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: