Валютная интервенция (лат. interventio)

Цели

Есть много причин, по которым денежно-кредитные и / или фискальные органы страны могут захотеть вмешаться на валютном рынке . Центральные банки в целом согласны с тем, что основная цель интервенции на валютном рынке состоит в том, чтобы управлять волатильностью и / или влиять на уровень обменного курса . Правительства предпочитают стабилизировать обменный курс, поскольку чрезмерная краткосрочная волатильность подрывает доверие к рынку и влияет как на финансовый рынок, так и на рынок реальных товаров.

Когда наблюдается чрезмерная нестабильность, неопределенность обменного курса порождает дополнительные расходы и снижает прибыль фирм. В результате инвесторы не хотят вкладывать средства в зарубежные финансовые активы. Фирмы не хотят участвовать в международной торговле. Более того, колебания обменного курса перекинутся на другие финансовые рынки . Если волатильность обменного курса увеличивает риск владения внутренними активами, то цены на эти активы также станут более волатильными. Повышенная волатильность финансовых рынков угрожает стабильности финансовой системы и затрудняет достижение целей денежно-кредитной политики. Поэтому власти проводят валютную интервенцию.

Кроме того, когда экономические условия меняются или когда рынок неверно интерпретирует экономические сигналы, власти используют валютные интервенции для корректировки обменных курсов, чтобы избежать выхода за пределы любого направления. Анна Шварц утверждала, что центральный банк может вызвать внезапный крах спекулятивного избытка и что он может ограничить рост, ограничив денежную массу.

Сегодня интервенция на валютном рынке в основном используется центральными банками развивающихся стран и в меньшей степени развитыми странами. Есть несколько причин, по которым большинство развитых стран больше не вмешиваются активно:

• Исследования и опыт показывают, что этот инструмент эффективен (по крайней мере, в краткосрочной перспективе) только в том случае, если он рассматривается как предзнаменование процентной ставки или других корректировок политики. Без длительного и независимого воздействия на номинальный обменный курс интервенция не рассматривается как не имеющая длительного влияния на реальный обменный курс и, следовательно, на конкурентные условия для торгуемого сектора.
• Масштабное вмешательство может подорвать позицию денежно-кредитной политики .

С другой стороны, развивающиеся страны иногда вмешиваются, предположительно потому, что они считают этот инструмент эффективным инструментом в тех обстоятельствах и ситуациях, с которыми они сталкиваются. Цели включают: контролировать инфляцию, достичь внешнего баланса или повысить конкурентоспособность для ускорения роста или предотвратить валютные кризисы, такие как резкие колебания курса обесценивания / повышения .

В статье Банка международных расчетов (BIS), опубликованной в 2015 году, авторы описывают общие причины вмешательства центральных банков. Согласно исследованию BIS, на валютных рынках «центральные банки развивающихся рынков» используют стратегию «противостояния ветру», «чтобы ограничить волатильность обменного курса и сгладить траекторию тренда обменного курса». На своем совещании 2005 года по интервенции на валютном рынке руководители центральных банков отметили, что «многие центральные банки будут утверждать, что их главная цель состоит в ограничении волатильности обменного курса, а не в достижении конкретной цели для уровня обменного курса». Другие упомянутые причины (которые не нацелены на обменный курс) заключались в том, чтобы «замедлить скорость изменения обменного курса», «снизить волатильность обменного курса», «обеспечить ликвидность на валютном рынке» или «повлиять на уровень валютных резервов. «.

Последствия интервенции

Воздействие единичной интервенции на долговременные курсы валют зависит от объема проведенной сделки, размера торгового дисбаланса, общей направленности рынка.

Если страна имеет отрицательный торговый баланс и низкую степень доверия в мире к национальной валюте, как у всех стран бывшего СССР, то для удержания курса понадобится своевременно проводить интервенции в размере, полностью компенсирующем недостаток баланса.

С другой стороны, страны с положительным торговым балансом проводят регулярную закупку иностранной валюты для уменьшения курса национальной, и в больших разовых объемах интервенции проводятся исключительно редко.

В качестве примера можно привести Японию, торговля которой десятилетиями страдала от завышенного курса йены.

В 2011 году Центробанк государства напечатал 5 триллионов йен и пополнил ЗВР на 75 миллиардов долларов. Такая воистину огромная интервенция смогла опустить курс йены всего на 4%.

Особенности валютной интервенции на Форекс

Основной целью валютной интервенции на Форекс является уменьшение или увеличение обменного курса валюты.

При выполнении валютной интервенции с целью понижения курса ЦБ начинает в больших объемах скупать валюту других государств. В результате выполнения данной процедуры курс собственной валюты уменьшается, курс зарубежной валюты, которая в большом количестве приобреталась, увеличивается.

При выполнении валютной интервенции с целью повышения курса национальной валюты ЦБ использует имеющиеся запасы валюты иностранных государств для приобретения собственной. В результате проведения данной процедуры курс зарубежной валюты уменьшается, а собственной – растет.

Следует помнить, что изменить обменный курс валюты при помощи частных интервенций не представляется возможным, так как только Центральный Банк обладает необходимыми для успешного выполнения данной операции денежными ресурсами.

Чаще остальных стран валютные интервенции проводит ЦБ Японии, так как даже малейшее изменение курса йены очень сильно влияет на экономику этой страны. Это связано с тем, что экономика Японии является ориентированной на экспорт, а рост курса йены делает товары этой страны неконкурентоспособными.

Методом валютной интервенции пользуется не только ЦБ Японии. Так, например, в конце 1992 ЦБ Великобритании при помощи данной процедуры старался изменить курс национальной валюты. К сожалению, ЦБ Великобритании не смог достичь поставленных целей, так как крупные международные корпорации противодействовали осуществляемой валютной интервенции.

Из описанных выше примеров можно сделать вывод, что валютная интервенция далеко не всегда приносит желаемые результаты. Для того, чтобы эта процедура увенчалась успехом, необходимо чтобы были выполнены следующие условия:

• Должны присутствовать серьезные изменения в экономических показателях государства.
• Долгосрочный план, разработанный центральным банком должен вызывать доверие среди основных участников валютного рынка.
• Центральный Банк государства должен обладать крупными золотовалютными запасами.

Центральный Банк практически любого государства обладает собственными валютными резервами, что позволяет ему время от времени проводить валютные интервенции для изменения курса национальной валюты.

Большинство опытных трейдеров отрицательно относится к валютным интервенциям. Это происходит потому, что в момент, когда государство проводит данную процедур, ни один инструмент технического анализа не может предсказать изменение ценового уровня. По этой причине необходимо в обязательном порядке следить за календарем событий Форекс, в котором появляется информация о планируемых интервенциях.

В момент выполнения валютной интервенции лучше всего воздержаться от ведения торгов на валютных парах, в которые входит национальная валюта государства, решившего проводить валютную интервенцию.

Надеюсь, представленная выше информация поможет вам разобраться в видах и механизмах осуществления валютной интервенции. Понимание механизма и причин валютных интервенций поможет вам избежать возникновения убытков.

Как распознать валютную интервенцию?

Как я уже говорил, часто ЦБ проводит скрытые интервенции, не объявляя об их проведении и действуя через банки-агенты. В этом случае (как, впрочем, и при прямых действиях регулятора), всегда можно увидеть проведение валютной интервенции на графике котировок валютных пар, включающих национальную валюту государства.

Если имеется четко выраженный тренд движения курса нацвалюты в определенном направлении, и вдруг внезапно курс вез видимых причин начинает резко, за короткий промежуток времени двигаться в обратном направлении — можно с огромной долее вероятности утверждать, что ЦБ провел интервенцию.

Чем больше объемы валютных интервенций, тем заметнее они будут видны на графиках. Предлагаю вашему вниманию наглядный пример интервенции, проведенной в августе 2012 года Банком Японии.

На графике вы видите тогдашние изменения котировок валютной пары доллар/йена. На тот момент курс йены чрезмерно укреплялся к доллару и Банк Японии проводил интервенции на валютном рынке, чтобы его сбить. Как вы видите на графике, благодаря интервенции курс йены упал более чем на 300 пунктов, однако, это был лишь краткосрочный эффект: далее он вернулся на прежние позиции и начал укрепляться еще больше.

Специфика применения интервенций

Можно выделить 2 особенности интервенций, от которых сильно зависит их эффективность и длительность последствий:

• стерилизованность — обеспечение выпуска валюты государственными долговыми обязательствами, нивелирующими прямое воздействие на внутренний валютный рынок. Нестерилизованные интервенции более эффективны на долгом временном промежутке, потому что непосредственно затрагивают и внутренний, и внешний валютный рынок;
• направление хода — наиболее эффективна интервенция «по рынку», позволяя курсу резко измениться до необходимых параметров и сохранять их длительное время. Интервенции против рыночных тенденций имеют лишь краткосрочный эффект.

Понятие валютной интервенции и зачем она проводится

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций

Сейчас мой публичный инвестпортфель — более 5 000 000 рублей.

Я регулярно получаю много вопросов и специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать в различные активы. Рекомендую пройти, как минимум, бесплатную неделю обучения.

Если вам интересна практика и какие инвестрешения в моменте принимаю лично я, то вступайте в Клуб Ленивого инвестора.

Подробнее

Валютные интервенции – это инструмент кредитно-денежной политики. Он применяется центральными банками с целью укрепления или ослабления курса национальной денежной единицы через покупку или продажу иностранной валюты на открытом рынке. Цель – не просто «подвинуть» курс вверх или вниз. Это способ монетарного регулирования экономики в целом. Метод интервенций опирается на закон спроса и предложения, а значит, носит рыночный характер.

Как и любой другой товар, валюта, чем меньше её на рынке, тем она дороже. И наоборот: чем больше, тем дешевле.

Есть и другие методы регулирования курса валюты. Например, когда ЦБ хочет повысить курс рубля, то выпускает большими объемами облигации федерального займа и продает их на рынке. Это повышает спрос инвесторов на рубли, что толкает курс вверх. Но в качестве интервенций мы рассматриваем именно денежные вливания, когда ЦБ печатает рубли или «выбрасывает» на рынок доллары из своих запасов. Кстати, несмотря на то что в структуре резервов Фонда национального благосостояния (ФНБ) доллар имеет такую же долю, как и евро, валютные интервенции номинированы в американской валюте. Это связано с тем, что 60% международных расчетов номинировано в долларах (в евро – 20%, в юане – 1.6%).

Основные цели валютных интервенций:

• Оказать влияние на баланс спроса и предложения валюты и тем самым – на курс рубля;
• Контролировать волатильность курса, которая подрывает стабильность экономики, нервирует бизнес, расшатывает финансовую систему;
• Успокоить зарубежных инвесторов, которые уходят с российского рынка в случае резкого ослабления курса рубля;
• Пополнение валютных резервов правительства и Центрального банка.

Монетарные меры по регулированию курса валют применяют все страны, но по-разному

Для экспортно-ориентированных экономик (как Япония) важно не дать своей валюте чрезмерно вырасти, так как это снижает конкурентоспособность производимой продукции. Это порождает такое явление, как «валютные войны»

Пример – обвинения США в адрес Китая, который управляемо занижает курс юаня к доллару. Есть страны, которые не могут влиять на курс собственной валюты, поскольку входят в экономические союзы типа ЕЭС и подчиняются решениям Европейского центрального банка (ЕЦБ). Этим, в частности, тяготятся Италия и Греция, которые до введения евро привыкли привлекать инвесторов и туристов за счет дешевой лиры и драхмы.

Как валютные интервенции применялись в России

С 1995 года в практике ЦБ использовался так называемый валютный коридор. Он определял верхнюю и нижнюю границу курса доллара к рублю. Как только курс приближался к верхнему рубежу, регулятор выбрасывал на рынок несколько миллиардов долларов, стерилизуя тем самым токсичную рублевую массу. При подходе к нижним границам с рынка изымались доллары в том количестве, которое обеспечивало возврат в нужное русло. В 2005 году было введено понятие «бивалютная корзина», которая включала средневзвешенный курс евро и доллара.

Рекомендую прочитать также:

Что нужно знать инвестору про собрание акционеров

Ежегодное собрание акционеров: демократия или профанация?

Для финансовой системы, особенно для её банковского сектора, важен не столько сам курс валюты, сколько его стабильность и предсказуемость. К высокому курсу доллара рано или поздно экономика адаптируется. А вот резкие скачки волатильности порождают на рынке неопределенность вплоть до паники. Инвесторы, банки и даже промышленные предприятия направляют свободную ликвидность не в бизнес, а на валютный рынок. Пример – валютные спекуляции в разгар кризиса 2014–2016 годов, когда в результате совместных действий правительства, ЦБ (а где-то и Роснефти), доллар поднимался в моменте до 77 рублей (в обменниках – до 90).

До ноября 2014 года Центральный банк тушил пожары на валютном рынке, заливая их долларами. За 11 месяцев 2014-го на эти цели было израсходовано более $70 млрд. При высоких ценах на нефть такие действия не приводили к исчерпанию запасов. Но мы помним, что в том же году черное золото подешевело почти в 2 раза. Регулятор фактически впустую тратил запасы быстрее, чем пополнял. Под угрозой абсолютной потери валютных резервов из-за интервенций, ЦБ пошел на смелый шаг и установил плавающий курс рубля. С тех пор валютных интервенций в прежнем виде не проводилось, а валютный коридор был отменен. Центробанк даже перестал публиковать на своем сайте соответствующую статистику.

Формально рубль отпущен в свободное плавание и валютные интервенции официально больше так не называются. Однако на самом деле они есть, просто приобрели другую форму – скупки валюты Минфином для ЦБ. Воздействие на финансовую систему, инвестиционный и деловой климат они оказывают такое же. При высоких ценах на нефть (все, что более 40$) долларовая ликвидность направляется на пополнение ФНБ. Если цены упадут, резервы будут распечатаны, а скупка валюты для них прекратится.

Ушла из приоритетов только одна из декларируемых целей – поддержание курса рубля масштабными валютными вливаниями. Крепкий рубль для правительства – не такая уж привлекательная перспектива. Более того, оно не заинтересовано в укреплении российской валюты. Девальвация облегчает исполнение бюджета и выполнение социальных обязательств, номинированных в национальной валюте. Также это выгодно экспортерам энергоресурсов, которые получают выручку в дорогом долларе, а налоги и зарплаты платят в дешевом рубле.

Вторым действенным средством регулирования курса рубля является ключевая ставка. В случае обвального падения рубля, ЦБ резко поднимает ставку, делая слишком дорогим фондирование под валютные спекуляции. Так было сделано в декабре 2014 года, когда ставка «взлетела» с 10.5 до 17% за одну ночь. На рынке это вызвало шок, но зато был предотвращен обвал рубля. Ведь курс доллара на тот момент ограничивался только фантазией.

Рекомендую прочитать также:

Цифровой рубль: что это такое и зачем он внедряется

Вся правда про цифровой рубль

Виды валютной интервенции

В зависимости от методов практического применения валютные интервенции принято разделять на виды. Основными видами интервенции считаются следующие:

• Вербальная. Интервенция этого вида по своей сути является фиктивной, так как фактическая покупка/продажа валюты не происходит. Власти страны заявляют о своем намерении осуществить разовый денежный платеж по приобретению большого количества валюты, но при этом держат паузу и на рынок не выходят. Обычно валютный рынок чутко реагирует на подобную информацию. На это и делается ставка. Предполагается, что большая часть участников рынков поверит в возможность осуществления такой финансовой операции, будет следовать полученному сигналу, поддерживая необходимую тенденцию развития курса данной валюты.
• Реальная интервенция. Валютная интервенция этого вида не предполагает каких-либо провокационных действий или заявлений со стороны центрального банка страны или государственных чиновников высокого ранга. Операция купли/продажи национальной валюты осуществляется в действительности, о чем свидетельствует отчет, в котором указываются конкретная сумма произведенной интервенции.
• Реальная взаимная интервенция. Это совместный, синхронно реализуемый договор между центральными банками нескольких стран, которые берут на себя обязательство одновременно осуществить на своем национальном рынке валютную интервенцию.

Как показывает практика, эффект от взаимной интервенции может быть достигнут более значительный, чем в случае, когда проводится односторонняя валютная интервенция. Пример такой эффективности продемонстрировало соглашение, подписанное в 1985 году в Нью-Йорке. Выполнение этого соглашения привело к падению курса доллара почти на 50%.

Обычно выгоду от взаимной интервенции получает страна-участница валютного союза. Взаимоотношение стран входящих в такой союз позволяет выстраивать единый подход к обеспечению стабилизации валютного курса относительно третьих стран.

Стерильная и нестерильная интервенция. Любой центральный банк имеет обязательства перед кредиторами и выпускает в оборот наличные деньги. Совокупность этих финансовых ресурсов составляет денежную базу.

Если банк принимает решение купить национальную валюту и потратить на это иностранную валюту, то его золотовалютный резерв уменьшается, как и уменьшается денежная база. Продажа национальной валюты, наоборот, приводит к увеличению золотовалютного резерва и увеличению денежной базы. Поэтому принято считать, что валютная интервенция, оказывающая влияние на денежную базу является нестерилизованной.

Если же банк, производя валютную интервенцию, одновременно производит финансовую операцию на внутреннем рынке, результатом которой является неизменность денежной базы, то это будет считаться стерилизованной интервенцией.

Какие виды интервенций ЦБ бывают?

Существует несколько классификаций интервенции. Наиболее распространенной является следующая:

Открытая

ЦБ сообщает точную сумму и время сделки.

Вербальная

Такой способ – дезинформация. ЦБ заявляет о намерении провести интервенцию, после чего рынок приходит в движение, волатильность возрастает. Однако если интервенции так и не происходит, цена довольно быстро возвращается к привычному значению.

Косвенная

Самый непредсказуемый вариант, так как интервенция осуществляется коммерческими банками по указанию ЦБ. Трейдеры такие интервенции особенно не любят, ведь они порождают достаточно стремительные движения цены и привносят в торги нервозность.

Интервенции отличаются по количеству участников. Выделяются:

Односторонние

Такие интервенции часто оказываются неэффективными или малоэффективными, так как желания одной стороны бывает мало для стабилизации валюты.

Совместные

Такие интервенции считаются более серьезными, так как намерение изменить положение вещей на рынке высказывают уже два ЦБ.

Многосторонние

Такая интервенция – инструмент, практически обреченный на успех. Если сторонам удастся договориться, они с легкостью могут поменять направление долгосрочных трендов. Пример многосторонней интервенции – собрание «большой семерки», на котором было решено оказать поддержку Японии после землетрясения в 2011 году. Всего за несколько курс японской иены был снижен на два процента благодаря совместным действия ЕЦБ, ФРС США и Банка Японии.

Третья классификация делит интервенции в зависимости от направления:

• Интервенция против тренда направлена на возврат курса к прежнему уровню.
• Интервенция по тренду направлена на ускорение изменения курса валюты. Интервенция по тренду помогает «разогнать» слабый или едва наметившийся тренд.

Основное влияние интервенции происходит посредством массовой покупки или продажи валюты, ценных бумаг, других финансовых активов. Основная цель интервенции – нормализовать состояние экономики и финансовой системы страны, стабилизировать цены и т.д.

Валютная интервенция: что это?

Если говорить простым языком, валютная интервенция это обычная покупка или продажа национальной валюты. Данная покупка/продажа осуществляется представителями Центрального банка страны, в которой действует эта валюта.

Самой основной и первой целью валютной интервенции являются исключительно интересы страны, а именно её экономической сферы. Можно сказать, что валютная интервенция является своеобразным рычагом в сфере регулирования денежной политики страны.

В таком случае, всегда должны существовать падения и подъемы в цене, при покупке/продаже валюты. Для этого, Центральный банк использует определенные схемы.

Так, для того, чтобы повысить курс собственной валюты, сотрудникам Центрального банка необходим, как можно больше продавать иностранной валюты. В это же время, они покупают всю национальную валюту. Таким способ, они могут значительно уменьши спрос на всю иностранную валюту. Тобишь, спрос на рубль будет сразу же расти.

Полностью противоположная ситуация происходит при понижение курса национальной валюты. Проще говоря, ЦБ покупает как можно больше иностранной валюты и пытается продать всю национальную. Собственно, курс иностранной валюты должен подыматься, а отечественной понижаться.

Конкретные виды валютной интервенции

К первому виду, относится так званая вербальная интервенция. Любой слух о банковской интервенции может оказать воздействие на рынок национальной валюты.

Так, Центральный банк решает попросту пустить слух о возможной вербальной интервенции, это сразу вызывает необходимую реакцию, со стороны участников валютного рынка.

Это может значительно усилить реальную валютную интервенцию.

Второй тип, это реальная интервенция. Все действия происходят полностью открыто и данные официально опубликованы. Сразу же опубликовывается вся информация, сколько средств было потрачено в данном случае.

Они же, в свою очередь, совершают все действия, только от имени  Центрального банка.

Тем не менее, судя по статистике, вербальная интервенция всегда проводится намного чаще, чем реальная. Это происходит из-за того, что реальная интервенция оказывает меньше влияния, чем вербальная.

Валютная интервенция на конкретных примерах

Посмотрим как зависят доходы экспортеров от курса рубля на примере. Допустим тонна нефти стоит 1 000 долларов. Суммарные издержки компании на тонну нефти составляют 20 000 рублей.

при цене доллара в 25 рублей валовая прибыль компании составит: 25*1000-20000=5000 рублей. Если доллар стоит 30 рублей, то валовая прибыль составит 30*1000-20000=10000 рублей.

То есть если цена доллара будет всего лишь на 20% выше, то прибыль возрастет вдвое. Примерно такая математика имеет место в реальной экономике.

Такие резкие скачки инфляции для экономики нежелательны, поэтому если страна сильнее зависит от импорта (ввоза товаров), чем от экспорта (вывоза товаров), то Центральный банк будет предпринимать валютные интервенции по покупке национальной валюты за иностранную. Кроме того, валютная интервенция может быть необходима при падении цены на экспортируемый товар. Если посмотреть на график нефти и рубля, то мы увидем, что при падении цены на нефть курс доллара резко увеличивается.

httpv://www.youtube.com/watch?v=embed/Qm50z2LmbCw

Отчасти это можно объяснить тем, что рубль специально девальвируется для того чтобы экспортеры не так сильно страдали от снижения стоимости сырья. Каким образом Центральные банки проводят интервенции? Прежде чем проводить реальную интервенцию Центральный банк зачастую заранее заявляет о своем намерении провести интервенцию. Это называется «вербальная интервенция».

Вербальная интервенция может существенно сократить расходы Центробанка по покупке-продаже валюты, т.к. информирует других участников валютного рынка и тем самым создается дополнительный спрос на национальную или иностранную валюту.

Итог валютной интервенции

Стоит отметить, что проведение валютных интервенций практически не является рыночными методами. Не смотря на это, к примеру, Национальный банк Японии до сих пор продолжает ввести жесткую банковскую политику.

Существуют определенные условия, дабы интервенция прошла успешно. Самое главное, это настроить полное доверие среди всех участников рынка, по отношению к политике Центрального банка.

Также, всегда должен быть огромный резерв финансовых средств Центрального банка.