Ребалансировка портфеля: как коронакризис влияет на разные отрасли

Инвестиционный портфель — введение

Напомним, что такое инвестиционный портфель:

Это совокупность активов, имеющих слабую корреляцию. Его состав формируют таким образом, чтобы создать комфортный баланс по риску и доходности для конкретного инвестора.

Главными целями создания инвестиционного портфеля являются:

  • Снизить риски отдельных эмитентов (добиться диверсификации рисков);
  • Уменьшить волатильность баланса, но с другой стороны не потерять сильно в прибыли;
  • Повысить среднюю доходность;

Чаще всего в него входят ликвидные ценные бумаги (акции и облигации). Но по факту ассортимент может быть куда шире. Ниже представлены все доступные финансовые инструменты, которые могут находится на одном брокерском счёте:

  • Акции. Из разных секторов, отечественные и зарубежные.
  • Облигации. Выбор ценных бумаг из этого сектора очень широкий: корпоративные, ОФЗ, еврооблигации. Есть много выпусков с разными доходностями и сроки.
  • Металлы. Чаще всего покупают золото, как защитный актив. Но как показывает практика, он становится всё более спекулятивным. На рынке представлены еще много видов металлов: палладий, алюминий, медь, сталь.
  • ETF фонды. В последние время сильно набирают популярность за счет своей простоты, доступности. Можно сразу купить диверсифицированный портфель из множества активов, что очень удобно. К тому же их стоимость доступна: от 5 до 9000 рублей.
  • Фьючерсы — что это такое.
  • Опционы PUTT и CALL.
  • Валюты.
  • Товары.

Благодаря грамотно составленному инвестиционному портфелю можно добить хорошей доходности и при этом иметь небольшими риск.

Инвестиционный портфель — введение

Напомним, что такое инвестиционный портфель — это совокупность активов, которые имеют между собой слабую корреляцию. Его составляют таким образом, чтобы добиться некой балансировки по рискам комфортной для конкретного инвестора. Главными целями создания являются:

  • Снизить риски отдельных эмитентов (добиться диверсификации рисков);
  • Уменьшить волатильность баланса, но с другой стороны не потерять сильно в прибыли;
  • Повысить среднюю доходность;

Чаще всего в инвестиционный портфель входят ликвидные ценные бумаги в различных пропорциях (акции и облигации). Но по факту ассортимент может быть куда шире. Ниже представлены все доступные финансовые инструменты, которые могут находится на брокерском счету:

  • Акции. Из разных секторов, отечественные и зарубежные.
  • Облигации. Выбор ценных бумаг из этого сектора очень широкий: корпоративные, ОФЗ, еврооблигации. Есть много выпусков с разными доходностями и сроки.
  • Металлы. Чаще всего покупают золото, как защитный актив. Но как показывает практика, он становится всё более спекулятивным. На рынке представлены еще много видов металлов: палладий, алюминий, медь, сталь.
  • ETF фонды. В последние время сильно набирают популярность за счет своей простоты, доступности. Можно сразу купить диверсифицированный портфель из множества активов, что очень удобно. К тому же их стоимость доступна: от 5 до 9000 рублей.
  • Фьючерсы — что это такое.
  • Опционы PUTT и CALL.
  • Валюты.
  • Товары.

Благодаря грамотно составленному инвестиционному портфелю можно добить хорошей доходности и при этом иметь небольшими риск.

Кто оказался в плюсе

Все же были и те компании, которые не только смогли минимизировать негативные последствия локдауна, но и заработать на этом. В далеком 1956 году Роберт Солоу и Тревор Свон доказали, что в долгосрочной перспективе технический прогресс позволяет увеличить ВВП на душу населения в странах.

Американский индекс S&P 500 Internet Ret (сектор интернета и прямой розничной торговли) вырос на 75,20%, S&P 500 Application Software Index (производство программного обеспечения) — на 50,84%, а S&P 500 Technology Hardware Select Industry Index, который отслеживает технологический сектор, увеличился на 67,82%. 

В Европе ситуация обстоит похожим образом — среди лидеров роста находится технологический сектор.

В последнем случае стоит добавить, что карантин привел к вспышке разводов.

Еда навынос стала спасением для многих рестораторов и супермаркетов. Из-за невозможности выйти на улицу спрос на такие сервисы, как DoorDash, GrubHub и Uber Eats, резко возрос.

Приложения для удаленной работы и общения, такие как Zoom, Slack, Microsoft’s Teams и даже Houseparty, за время карантина привлекли миллионы новых клиентов.

Почти четверть финансовых учреждений мира перевели не менее 20% своих сотрудников на постоянные удаленные должности. Google и Uber, в свою очередь, продлили удаленную работу до лета 2021 года.

Netflix и альтернативные стриминг-площадки для просмотра фильмов и сериалов тоже продемонстрировали стремительный рост. Эта тенденция наблюдалась и до пандемии, но в условиях карантина стала еще более очевидной.

Выручка Netflix во втором квартале выросла на 18,3% в сравнении с тем же периодом прошлого года — до $4,92 млрд, в то время как чистая прибыль снизилась почти на 30% — до $271 млн.

И куда же без индустрии фитнеса. Несмотря на закрытие большинства фитнес-клубов, люди не перестали заниматься спортом. Ограничение передвижений помогли продавцам оборудования для занятий физкультурой дома. Также многие чаще стали прибегать к услугам онлайн-тренировок.

Что такое ребалансировка портфеля?

Ребалансировка – это процесс изменения веса портфеля активов. Перебалансировка предполагает периодическую покупку или продажу активов в портфеле для поддержания первоначального или желаемого уровня распределения активов или риска.

Например, предположим, что первоначальное целевое распределение активов составляло 50% акций и 50% облигаций. И акции в вашем портфеле дали хороший результат за определенный отрезок времени или год, и за счет этого вес акций в портфеле увеличится предположим до 70%. Затем инвестор решает продать какую-то часть акции и купить облигации, чтобы вернуть портфель к первоначальному целевому распределению 50/50.

Портфель, на 90% связанный с акциями, будет ощущаться как гоночный автомобиль Формулы 1, тогда как портфель, на 90% состоящий из высококачественных ценных бумаг с фиксированным доходом (облигаций), может больше походить на поездку в конном экипаже. Любой из этих вариантов подходит, если он соответствует вашим ожиданиям и требованиям.

Выбор правильного распределения активов, вероятно, является наиболее важным инвестиционным решением, которое вы примете, поэтому крайне важно принять его правильно. Ваш целевой набор акций и облигаций должен основываться на вашем временном горизонте, норме доходности, необходимой для достижения ваших инвестиционных целей, и вашем собственном уровне комфорта при подъемах и падениях рынков

Вот почему нам иногда нужно свернуть с дороги и перебалансировать, добавляя деньги к классам активов, которые ниже их целевых показателей, и сокращая те, которые выше них. Это восстанавливает ваш портфель до его первоначального набора активов и держит ваш риск под контролем.

Повышает ли это доходность портфеля?

Существует заблуждение, что ребалансировка увеличивает доходность портфеля, потому что это способ всегда «продавать дорого и покупать дешево». Рассмотрим наш портфель, состоящий из 50% акций и 50% с фиксированным доходом. Если у акций плохой год и они теряют 12%, а облигации выросли на 3%, ваше новое распределение активов будет примерно 46% акций и 54% облигаций.

Ребалансировка повлечет за собой продажу некоторых ваших облигаций, чтобы купить больше акций, чтобы вернуть ваше распределение до 50/50. Если в следующем году акции вырастут, вы почувствуете себя неплохо. И если ваше распределение акций превышает целевое значение, восстановление баланса до 50/50 закрепит некоторые из ваших достижений. Это звучит как привлекательный способ повысить эффективность портфеля.

Акции и облигации в портфеле.

К сожалению, не все так просто. Чтобы понять, почему ребалансировка не всегда увеличивает доходность, сделайте шаг назад и помните, что в очень долгосрочной перспективе ожидается, что акции будут лучше облигаций. Предположим, портфель из 100% акций принесет 6%, а портфель из 100% облигаций принесет 3% в годовом исчислении. Если бы у каждого класса активов была прямая линия доходности, то есть если бы акции приносили 6%, а облигации приносили 3% каждый год, ребалансировка означала бы всегда продажу вашего долгосрочного победителя, чтобы купить вашего долгосрочного проигравшего.

Конечно, мы знаем, что рынки не движутся по прямой, но на них наблюдаются долгосрочные тенденции. Когда у вас есть классы активов, которые имеют очень разные характеристики риска и доходности, такие как акции и облигации, ребалансировка может либо повысить, либо снизить доходность в зависимости от того, как ведут себя рынки.

Том Брэдли, основатель Steadyhand Funds, говорит, что некоторые исследования демонстрируют, что вы можете получить повышение прибыли от ребалансировки, в то время как другие показывают обратное. Все дело в конкретных временных рамках. «Ребалансировка может увеличить доходность на изменчивых рынках, но снизить ее на тенденциях», – говорит он. «Ценность ребалансировки больше связана с контролем рисков и поведением инвесторов, чем с увеличением прибыли».

Вы с большей вероятностью увидите увеличение доходности при ребалансировке с классами активов, которые не изменяются синхронно, но имеют схожие характеристики риска и доходности. Например, акции Канады и США вряд ли будут иметь одинаковую долгосрочную доходность, но за последние четыре десятилетия они были довольно близки, поэтому изменение баланса между этими двумя классами активов не должно вызывать значительного сопротивления с течением времени. А поскольку мы знаем, что одна страна превзойдет другую в более короткие периоды, регулярное добавление к той, которая отстает (и, следовательно, «дешевле»), может дать небольшой прирост вашей долгосрочной эффективности.

Личный опыт ребалансировки инвестиционного портфеля

Приведем опыт частного инвестора. Инвестор является активным и в перераспределении активов руководствуется следующими правилами:

  1. Покупать по максимуму, продавать по минимуму. Как показала практика, стоимость подешевевшего инструмента вырастет с большей вероятностью, чем упадет цена на тот актив, что продемонстрировал рост.
  2. Проводить ребалансировку раз в год одновременно с реинвестированием.
  3. 20 % портфеля составляют денежные средства в иностранной валюте и золото. На данные активы ребалансировка не распространяется.
  4. Оставшиеся 80 % равномерно распределены по эмитентам ценных бумаг отечественных и зарубежных компаний. За последний год абсолютно все акции выросли в цене, так что продавать ничего не пришлось. Путем внесения свободных средств инвестор лишь докупил ценные бумаги тех эмитентов, отклонение по которым составило более 5 %.

Способы проведения ребалансировки

Есть два варианта проведения ребалансировки:

  1. Продают сильно выросший актив и покупают просевший на эти деньги.
  2. На счет вносят дополнительную сумму, и используют ее для наращивания недостающий позиции.

Приведем пример.

Куплены акции двух эмитентов стоимостью 100 тыс. руб. каждая. Пропорция между ними составляет 50 на 50. Со временем произошло изменение котировок.

В итоге бумаги первого эмитента стоят 130 тыс. руб., а второго – 105 тыс. руб. Весь портфель стоит 235 тыс. руб.

Если использовать первый способ ребалансировки, нужно будет продать бумаги первой компании на сумму 12,5 тыс. руб. и приобрести на эти средства акции второй компании.

В тоге на долю каждого из активов будет приходиться по 117,5 тыс. руб., и первоначальная позиция будет соблюдена.

Главным преимуществом этого метода является регулярное фиксирование прибыли.

Даже при падении котировок к первоначальным уровням, сам портфель будет стоить дороже вложенных денег за счет того, что количество бумаг в нем увеличилось.

Если используется второй способ ребалансировки, на счет вносят сумму в размере 25 тыс. руб. На эти деньги приобретаются недорогие акции.

В итоге весь портфель будет стоить 260 тыс. руб., а пропорция бумаг вернется к 50 на 50.

Этот метод подходит для инвесторов, желающих провести реинвестицию полученных дивидендов и купонов.

Он интересен и лицам, только формирующим капитал.

В последнем случае следует учитывать, что выплаты от компаний могут поступать ежеквартально.

Поэтому проводить ребалансировку логично 4 раза в год, чтобы деньги приносили другие деньги.

Главным недостатком второго метода называют необходимость наличия свободных денег для внесения довложений.

Помимо этого, при падении котировок, стоимость портфеля окажется меньше инвестированной суммы.

Эти 2 метода можно комбинировать в зависимости от изменения соотношения активов.

При этом следует учитывать свои финансовые возможности на тот момент, когда проводится ребалансировка.

Как часто проводить

Споры среди инвесторов ведутся не по способу ребалансировки, а по частоте ее проведения. Универсального совета я не дам. Покажу, что рекомендуют чаще всего эксперты.

Раз в год/квартал/полугодие

При выборе периодичности обращайте внимание на следующие моменты:

  • как часто вы пополняете брокерский счет;
  • какие комиссии брокеру, депозитарию и бирже вы заплатите за сделки;
  • какая сумма налога возникнет при совершении сделки продажи ценных бумаг;
  • сколько времени вы затратите на ребалансировку.

Когда будет ясность по перечисленным моментам, тогда вы получите для себя ответ на вопрос о частоте проведения ребалансировки. Например, мы с мужем проводим ее раз в месяц, то есть в период пополнения брокерского счета. Во-первых, налогообложения у нас не возникает, потому что мы не продаем, а покупаем. Во-вторых, я максимально автоматизировала процесс анализа портфеля и мало трачу времени на него. В третьих, мы торгуем через брокера с минимальными комиссиями (0,05 % от сделки и все).

В зависимости от размера отклонения

Вы выбираете предельно возможное отклонение активов в своем портфеле. В случае превышения порога регулируете покупкой или продажей инструментов.

Например, посмотрите на портфель ниже. Инвестор определил, что каждый эмитент должен занимать не более 5 % от общей стоимости капитала. При отклонении этой величины на 1 % следует приступить к ребалансировке. Получается, что сейчас в корректировке нуждаются акции Газпромнефти и Лукойла. Инвестор сам устанавливает предельное значение. Это может быть и 5, и 10 %.

Аналогично следует действовать и по распределению по отраслям. Посмотрите на тот же портфель в отраслевом разделении.

Очевидно, что больше всего в капитале отведено предприятиям из таких секторов, как энергетика, коммунальные услуги, сырье и материалы. Если инвестора не устраивает такое положение дел (например, он хочет не более 10 % на каждую отрасль), то следует отрегулировать состав.

В этом случае также надо обращать внимание на комиссии и налоги. Комбинированный вариант

Комбинированный вариант

Совмещает оба рассмотренных выше подхода. Инвестор ребалансирует свой портфель с установленной периодичностью, но только в случае отклонения от пороговых значений.

После наступления значимого события

Инвестор определяет для себя список триггеров, которые повлекут за собой пересмотр портфеля. Например, это может быть ухудшение каких-то мультипликаторов компании.

Что такое ребалансировка инвестиционного портфеля?

Любая инвестиционная стратегия основана на том, какой уровень риска является приемлемым для вкладчика и какую доходность он ожидает получить. Учитывая эти сведения, формируются краткосрочные и долгосрочные цели, а также методы их достижения.

Риски инвестора во многом зависят от пропорций активов в портфеле. На их соотношение влияет текущая ситуация на рынке, в результате чего вкладчик отклоняется от намеченных целей. Чтобы избежать высоких рисков и вернуться к целевым значениям, инвесторы регулярно должны проводить ребалансировку. Этот метод предполагает восстановление изначальной структуры портфеля независимо от текущей волатильности рынка.

К примеру, клиент избрал инвестиционную стратегию с умеренным уровнем риска, поэтому условно структура его портфеля должна выглядеть следующим образом — 50% акций и 50% облигаций. По прошествии некоторого времени акции показали рост, в результате чего их доля возросла до 70%, а доля облигаций снизилась до 30%. Такой портфель уже считается высокорисковым, что не соответствует исходной стратегии инвестора. Именно в таких случаях требуется проведение ребалансировки.

Чтобы сбалансировать свои инвестиции, вкладчик может использовать один из следующих способов:

  • продать часть активов, доля которых превысила допустимую, и на эти средства приобрести недостающие финансовые инструменты;
  • ничего не продавая, за счёт собственных средств докупить активы, которые показали просадку;
  • приобрести недостающие активы за счёт полученного купонного или дивидендного дохода.

Метод проведения ребалансировки каждый инвестор выбирает самостоятельно, исходя из своих финансовых возможностей. К примеру, если свободных средств в настоящее время нет, то ребалансировать портфель придётся за счёт продажи подорожавших активов.

Что такое портфель проектов

  1. Выбор «правильных» проектов, которые соответствуют целям и задачам организации. 
  2. Их правильное выполнение, «правильно» в том смысле, что организация получает свой ROI — возврат инвестиций, вложений. 
  1. Определить потенциальную отдачу от проекта. Это позволяет компаниям, которые хотят инвестировать в новые программы (часто конкурирующие между собой), прогнозировать риски, присущие каждому из них, принимать обоснованное решение.
  2. Облегчить коммуникацию, чтобы все участвующие стороны понимали общую цель.
  3. Показать картину происходящего, а также управлять рисками, снизить вероятность возникновения разногласий, которые часто мешают успешному управлению программами. 
  4. Повысить прозрачность, управление, подотчетность между заинтересованными сторонами.

Способы ребалансировки

Способы проведения ребалансировки простые – с ними легко справится даже новичок. Первый – продавать подорожавшие и покупать подешевевшие активы, второй – просто докупать активы, чтобы вернуться к первоначальному распределению.

Более 100 крутых уроков, тестов и тренажеров для развития мозга

Начать развиваться

Продажа подорожавших и покупка подешевевших активов

Этот способ подойдет тем, кто уже сформировал капитал, т. е. от периода накопления перешел в период потребления (например, при выходе на пенсию). В этом случае регулярных пополнений брокерского счета уже нет. И чтобы сделать ребалансировку, надо продать то, что подорожало и увеличило свою долю в портфеле, а на вырученные деньги купить то, что подешевело.

С психологической точки зрения реализовать такой способ может быть тяжело, потому что приходится расставаться с бумагами, которые показывают рост, и приобретать аутсайдеров. Естественно, делать это без проведения анализа нельзя. Иначе вы можете купить эмитента, который показывает слабые результаты деятельности и не имеет никаких драйверов роста в будущем.

Недостатком такого способа является вероятность возникновения налогообложения, если вы продадите дороже, чем купили. Но можно этот момент обойти. Например, воспользоваться льготой длительного владения (ЛДВ), если не продавать бумаги более трех лет, или совершать сделки на ИИС типа Б и не платить налог на доход.

Докупка активов на собственные деньги

Этот способ подойдет большинству инвесторов и читателей нашего блога, потому что мало кто из нас перешел к потреблению капитала. Мы только в процессе его формирования. Суть в том, что при каждом регулярном пополнении брокерского счета нужно одновременно проводить ребалансировку, т. е. покупать активы, которые перестали отвечать первоначальному распределению.

Покажу часть нашего семейного инвестиционного портфеля. К таблице учета активов у нас есть вот такие небольшие таблицы распределения по классам активов, уровню развития рынков, валютам и странам. По ним нам сразу видно, где нарушено первоначальное распределение: в большую сторону – красный цвет, в меньшую – зеленый, желтый цвет означает, что все нормально.

Мы недавно провели очередную ребалансировку, поэтому сейчас портфель сбалансирован. Отклонения +/– 1 % я считаю нормой. Продавать ничего не планируем, только покупаем после каждого пополнения счета.

Понятие ребалансировки и зачем нужна

Для начала вернусь к азам составления портфеля. Его формирование является частью инвестиционной стратегии и представляет такое распределение активов, которое бы отвечало финансовой цели, сроку ее достижения, отношению к риску и другим индивидуальным параметрам инвестора.

Полная информация об актуальных стратегиях, которые уже принесли миллионы пассивного дохода инвесторам

Скачать книгу

Инвестор для себя должен определить доли в общей стоимости капитала:

  • каждого актива – акции, облигации, фонды, драгоценные металлы и пр.;
  • конкретной страны – Россия, США, Китай, Германия и пр.;
  • конкретной отрасли – финансовый, нефтегазовый, строительный, энергетический и пр.;
  • конкретной валюты – доллары, евро, рубли, фунты стерлингов и пр.

А теперь представьте ситуацию, когда первоначальный состав нарушен. Простой пример: инвестор придерживается консервативной стратегии. Его портфель на 70 % состоит из облигаций, из акций на 20 % и на 10 % из золота. За год акции выросли, а облигации с золотом упали. Следовательно, изменились и доли активов. Портфель перестал быть консервативным, риск по нему увеличился, и цель инвестора может быть не достигнута, если все оставить без изменений. В такой ситуации и нужна ребалансировка.

Инвестор проводит ребалансировку в следующих случаях:

  • изменение котировок акций, облигаций, фондов;
  • изменение курса валют;
  • вывод части активов из портфеля;
  • изменение инвестиционной стратегии (например, для пенсионного портфеля при приближении к сроку выхода на пенсию стратегия становится более консервативной);
  • изменение фундаментальных показателей ценных бумаг, которые перестали отвечать критериям инвестора;
  • внешние факторы (например, банкротство эмитента, санкции, дефолты, изменение конъюнктуры рынка).

Пассивные и активные инвесторы формируют и управляют своими портфелями по-разному. Посмотрим, какую цель преследует каждый из них, проводя ребалансировку:

  1. Пассивный инвестор пытается добиться такого распределения активов, которое снизило бы волатильность портфеля и повысило бы его устойчивость в кризисы. Он не ищет точки входа и выхода, покупает в основном индексные фонды и не собирается ежедневно наблюдать за портфелем. Ребалансировка помогает управлять рисками в долгосрочной перспективе и придерживаться выбранной стратегии.
  2. Активный инвестор достигает диверсификации портфеля путем покупки акций и облигаций разных эмитентов. Проводит фундаментальный и технический анализы, чтобы найти перспективные бумаги и купить их по выгодным ценам. Регулярно мониторит рынок и меняет состав портфеля в случае необходимости. Ребалансировка помогает снизить риски зависимости от одной или нескольких компаний/отраслей. При росте зависимости падение котировок таких компаний/отраслей может привести к значительным потерям капитала.

Получается, что и в случае пассивного, и в случае активного инвестирования главная цель ребалансировки – управление рисками.

Риски при PPM. Как ими управлять

  • изменения в отрасли (например, потребительские тенденции, такие как удовлетворение потребностей с помощью новых технологий или услуг); 
  • изменения среди конкурентов (например, слияния, поглощения); 
  • экономические условия (т. е. рецессии); 
  • политическая среда (смена политической партии, которая может повлиять на дальнейшее развитие бизнеса);
  • нормативные изменения;
  • новые правовые требования;
  • природные явления, эпидемии (например, COVID − 19). 
  • операционные проблемы, такие как воздействие на цепочку поставок, задержки в запуске нового крупного продукта или услуги или даже неадекватные бизнес-процессы, могут повлиять на реализацию проекта. Для решения этих проблем следует предусмотреть бюджет и ресурсы;
  • лидерство/организационные изменения: изменения в высшем руководстве могут влиять на приоритеты проекта и стратегическое направление;
  • организационные изменения могут повлиять на ресурсные группы и реализацию проектов. Когда эти события происходят, команда по управлению портфелем должна определить способы минимизации негативного воздействия на текущие проекты;
  • управление портфелем. Когда качество управления портфелем ухудшается, это сказывается на экономических результатах компании. Команда по управлению портфелем должна обеспечить соблюдение процессов управления, систематически анализировать текущую ситуацию, чтобы понимать, насколько актуальны действующие и запланированные программы, а также их соответствие стратегии компании в целом;
  • финансовое здоровье: финансовое состояние организации и прогнозы доходов могут сильно повлиять на активные проекты. Если прогноз выручки компании значительно ниже плана, это может сигнализировать о необходимости приостановить или отменить текущие и планируемые проекты.
  1. Определение портфельных рисков. 
  2. Анализ. 
  3. Разработка мер реагирования. 
  4. Мониторинг и контроль. 
  • продать свою дебиторскую задолженность факторинговой компании, чтобы потом не тратить время на истребование просроченных долгов;
  • застраховать свое имущество от порчи или уничтожения в страховой компании; 
  • перенести риски курсовых разниц на покупателя, т.е. сделать в контракте валютную оговорку. 

Управление проектами фокусируется на выполнении отдельных проектов, в то время как управление портфелем проектов держит в уме общую картину для принятия стратегических решений. Использование PPM помогает компании избегать реализации слишком большого количества неважных проектов, постоянной перегрузки, перенапряжения сотрудников, а также остановки проектов из-за низкого качества или просто потому, что они неосуществимы. Подход «снизу вверх», используемый в PPM, дает компании экономию ресурсов, способствует следованию задуманной бизнес-стратегии. Управление портфельными рисками помогает защитить стоимость портфеля и управлять уровнем риска, что дает организации возможность успешно брать на себя больший риск и тем самым увеличивать общую стоимость портфеля.

Критика фундаментального анализа

Основные статьи темы

Фундаментальный анализ давно превратился в отдельную сферу бизнеса, далекую от прогнозирования цен, ради которой он собственно и создавался. Так,

  • крупные СМИ, как легендарный для инвесторов The Wall Street Journal, просто лоббируют чьи то интересы, выделяя для биржевой информации лишь 1/64 часть своих страниц;
  • аналитики фундаментального анализа брокерских компаний просто зарабатывают премии за «лиды» (заявки и звонки), зарегистрировавшихся на вебинар новичков;
  • в интернете не осталось ни одного успешного трейдера, торгующего по фундаментальному анализу форекс.

Как отвечают на критику сами представители фундаментального анализа forex? Примерно, как социологи, когда в очередной раз грубо ошибаются в цифрах: что денег заказчик выделил очень мало… из-за этого не удалось провести комплексный анализ, исследовали лишь ОТДЕЛЬНЫЕ аспекты проблемы… погрешность — это неотъемлемая часть статистических измерений…

Вывод для трейдеров однозначный —

Что такое ребалансировка инвестиционного портфеля простыми словами

Ребалансировка — это восстановление соотношения структуры инвестиционного портфеля к первоначальным значениям. Иногда ещё говорят «перераспределение активов».

Проще всего рассмотреть принцип ребалансировки на примере. Например, инвестор купил 50% акций и 50% облигаций (для краткости будем писать 50/50). Такое соотношение ценных бумаг довольно часто встречается.

Если рынок бычий (растущий), то через год эта пропорция может заметно поменяться. Например, станет 68/32. В этом случае изменятся первоначальные риски, заложенные в портфель. Текущий баланс становится более волатильным.

Чтобы вернутся к первоначальному соотношению ценных бумаг 50/50 инвестору необходимо прибегнуть к ребалансировке портфеля. Для этого он продаёт пакет из акций в размере 18% и на эти средства покупает облигаций. Либо можно же пополнить свой брокерский счёт и уже на эту сумму докупить облигации. Ещё одним из способов является направление дивидендов и купонов в те активы, которые потеряли вес.

Одним из популярных вариантов является ничего не делать и оставить свои инвестиции без изменений. Но правильно ли это?

Давайте рассмотрим более детально 2 важных вопроса:

  1. Стоит ли вообще выполнять ребалансировку? Принесёт ли это дополнительную прибыль или «игра не стоит свеч»?
  2. Если делать, то как часто и каким способом? Рассмотрим 3 способа.

Оптимальная частота ребалансировки портфеля

При определении правильного момента для корректировки портфеля принято использовать 2 принципа ребалансировки:

  1. Ребалансировка с заранее известной периодичностью (по времени). Соотношение акций, облигаций и прочих активов проверяется с определённой частотой — один раз в год, в квартал или ежемесячно. Если на момент проверки структура портфеля не соответствует исходной стратегии, то вкладчик осуществляет восстановление баланса.
  2. Ребалансировка по пороговому значению. Инвестор сам устанавливает лимит, в пределах которого может увеличиться или уменьшиться доля тех или иных активов в портфеле. Например, первоначальное соотношение акций и облигаций составляет 50/50, но при этом вкладчик допускает колебания данных значений в пределах 5% (55/45 или 45/55). Как только доля одного актива превысит 55% или уменьшится ниже 45%, это будет сигналом для проведения ребалансировки.

Специалисты рекомендуют применять совокупность указанных подходов. То есть руководствоваться временным принципом и в то же время установить порог, после достижения которого необходимо проводить оптимизацию структуры инвестиционного портфеля.

Что касается оптимального временного интервала, то здесь оптимальной частотой считается осуществление ребалансировки один раз в год. Многочисленные исследования ведущих инвестиционных компаний показали, что именно такая периодичность позволяет получить более высокую прибыль и при этом значительно не отклоняться от первоначальной инвестиционной стратегии.

Пороговое значение, в пределах которого будет меняться баланс портфеля, необходимо устанавливать отдельно для каждого типа активов. Чаще всего рекомендуемый лимит составляет 5%.

Способы взвесить индекс

Есть два подхода к формированию индексов: взвешенный по капитализации, cap-weighted, и равновесный, equal weighted. Эти же принципы можно применять и к своему портфелю из акций.

В первом случае доля компании соответствует ее капитализации: чем дороже компания, тем больше ее доля в портфеле. Во втором случае все активы размещаются в примерно равных долях.

Популярная версия S&P 500 как раз взвешена по капитализации, 10 крупнейших компаний занимают 25% индекса. Соответственно, они в значительной степени определяют его поведение. А если заглянуть в конец списка S&P 500, то там компаниям отведены лишь сотые доли процента.

Еще есть равновесная версия индекса — S&P 500 Equal Weight. В нем каждая бумага занимает равную долю — от 0,1 до 0,3%. Ни одна компания не превалирует над другой, не становится флагманом портфеля. Такой подход к составлению портфеля довольно сильно отражается на его динамике.

В 2003 году компания Invesco запустила ETF Invesco S&P 500 Equal Weight (RSP), который следует за равновесным индексом. В управлении этого фонда примерно 15 млрд долларов, комиссия за управление составляет 0,2%. Еще Invesco предлагает равновесные ETF для каждого из 11 секторов — их мы рассмотрим позже, — а также фонды на индексы компаний средней и малой капитализации:

  1. Invesco S&P MidCap 400 Equal Weight ETF (EWMC).
  2. Invesco SmallCap 600 Equal Weight ETF (EWSC).

Напомню, что компании классифицируются по капитализации:

  1. Малая — до 2 млрд долларов.
  2. Средняя — 2—10 млрд долларов.
  3. Большая — свыше 10 млрд долларов.
  4. Мега — от 200 млрд долларов.

Благодаря ETF от Invesco мы можем оценить, как показывает себя равновесная методика на исторической дистанции в 17 лет.

На протяжении всего этого времени равновесный индекс обгонял обычный. Однако мартовский обвал в связи с пандемией коронавируса в моменте практически нивелировал эту разницу. Похожая техническая картина наблюдалась и во время кризиса 2008 года.

Можно констатировать, что равновесный индекс более волатилен. Это связано с его секторальной структурой, а также с фокусом на компаниях средней капитализации: их акции сильнее падают в период турбулентности, но дают лучший результат на растущем рынке.

При этом, если рассматривать период менее 10 лет, обычный S&P 500 обгоняет равновесный, особенно в последние пять лет. Это связано с бурным ростом технологических гигантов, чья доля в индексе очень большая, а также с периодом активных байбэков — обратным выкупом крупными компаниями своих акций.

Если же заглянуть в более глубокое прошлое, можно увидеть, что больший промежуток времени увеличивает преимущество равновесной стратегии. Данные Wilshire позволяют отследить поведение обоих индексов с 1978 года. Они показывают, что с учетом реинвестирования дивидендов равновесный S&P рос в среднегодовом исчислении на 12,5%, а обычный — на 11,4%. Если экстраполировать эти данные на 42 года, получим подавляющую разницу:

42 × 1,1% = 46,2%

То есть равновесная методика опередила обычный индекс почти в два раза. Это заставляет отнестись к ней серьезно и, возможно, попытаться внедрить на практике. Правда, с оглядкой на ее минусы, которые сейчас рассмотрим.

Обратите внимание на последнюю пятилетку, когда обычный S&P обгонял равновесный
Обратите внимание на последнюю пятилетку, когда обычный S&P обгонял равновесный

Выводы

Заранее предсказать, как регулярная ребалансировка повлияет на доходность портфеля на длинном временном горизонте, нельзя. Также далеко не всегда оправдано придерживаться всего одной стратегии на протяжении десятилетий. То, что работало 20 лет назад, может быть неэффективным сегодня. Но регулярная ребалансировка по установленным правилам поможет вам ответить на вопросы «когда фиксировать прибыль» и «куда вложить дивиденды и купоны». Также не следует забывать и про главную цель – оптимизацию соотношения риска инвестиций и приносимой ими прибыли.

Всем профита!

04.09.2020

Рейтинг
( Пока оценок нет )
Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Знай и умей
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: