Сплиты и байбеки. что это такое. как на этом зарабатывают инвесторы?

К чему приводит обратный выкуп акций

Действительно, выкупая часть своих акций, компания-эмитент тем самым увеличивает доходность на них. Ведь чистая прибыль на одну акцию равняется отношению прибыли компании к числу акций находящихся в обращении. Соответственно, изымая часть акций из обращения, компания увеличивает чистую прибыль на каждую из оставшихся на рынке акций. Это в свою очередь увеличивает доверие инвесторов и позитивно сказывается на курсовой стоимости акций.

В ряде стран налог на дивиденды, полученные по акциям, значительно выше налога на доход, полученный от роста их курсовой стоимости. Следовательно, инвесторам куда более выгодно повышение курсовой стоимости акций, нежели получение дивидендов по ним. Обратный выкуп в немалой степени может способствовать такому росту, компенсируя акционерам невыплаченные дивиденды.

Выкупы легче сократить или изменить в трудные времена

Инвесторы ожидают, что дивиденды будут стабильными и предсказуемыми, и если они растут со временем, это несомненный плюс. С другой стороны, есть несколько способов сделать так, чтобы цена акций упала быстрее, чем путем сокращения или устранения дивидендов из-за недостаточной прибыльности.

Другими словами, компании хотят сделать все, что в их силах, чтобы избежать необходимости сокращать свои дивиденды, поэтому многие стремятся удерживать дивиденды на разумно низком проценте от общей прибыли. В качестве упрощенного примера, если компания выплачивает только 30% своей прибыли в виде дивидендов, ее прибыль может упасть на целых 70%, и все равно будет достаточно денег для получения дивидендов.

С другой стороны, выкупы являются гораздо менее тщательно изученной формой возврата капитала. И часто в план выкупа компании заложена значительная гибкость. Когда наступают тяжелые времена и прибыль уменьшается, компания может просто принять решение выкупить меньшее количество акций, чем могло бы быть в противном случае. Инвесторы могут быть немного разочарованы, но, вероятно, они побледнеют по сравнению с тем, что произойдет, если компания будет вынуждена сократить свои дивиденды.

Преимущества и недостатки выкупа акций

Для выкупа акций законодательством установлен лимит в размере 10 процентов от числа находящихся в обращении акций.

Если вдруг заявок на выкуп окажется больше положенного, их удовлетворение будет производиться в соответствии с имеющими место пропорциями.

Самое интересное в том, что если поучаствовать в выкупе акций изъявят желание все акционеры, то исход обозначенного корпоративного действия будет максимально приближен к описанному выше четвертому варианту распоряжения прибылью — выплате дивидендного дохода.

При этом доли каждого акционера останутся прежними, однако отчитываться перед налоговыми органами по такого рода операциям придется в ином порядке…

Владельцы крупных пакетов акций будут заинтересованы в обратном выкупе акций, если захотят реализовать значительную часть своей доли, так как бай-бэк позволит сделать им это по фиксированной стоимости.

После проведения бай-бэка доли акционеров, которые остаются, соразмерно увеличиваются.

Это значит, что в представимом будущем прибыль будет распределяться среди меньшего числа акционеров.

В случае сохранения показателей прибыли компании на прежнем уровне, можно вести речь о росте рентабельности бизнеса и увеличению доходов акционеров.

Что такое выкуп акций и каким образом он происходит

Выкуп акций — операция по приобретению данного вида ценных бумаг (далее — ЦБ). Она может осуществляться через брокера на фондовой бирже из свободного оборота или напрямую у владельцев акций посредством нотариального заверения сделки.

Причины обратного выкупа

Необходимость обратного выкупа всегда связана с текущими результатами деятельности АО, но инициирован он может быть либо самим АО, либо другими лицами в соответствии с требованиями действующего законодательства.

Успей воспользоваться удвоением налогового вычета до 31 декабря 2021 г.

Из множества причин наиболее весомыми являются следующие:

1. Необходимость увеличить долю основных акционеров в акционерном капитале и вместе с этим их влияние на управление компанией. Мотиваций может быть несколько, например, защита от недружественного поглощения, расчет на увеличение доходов в будущем при хороших перспективах развития бизнеса.
2. Стремление повысить инвестиционную привлекательность, если анализ показывает явную недооценку ЦБ рынком, с последующим воздействием на цену в сторону повышения.
3. Обязательства выкупа, накладываемые на АО законодательством. Происходит при изменении условий инвестирования для действительных акционеров и обязательно в худшую сторону (подробнее — ниже).

Процедура выкупа

Вариантов два:

• выкуп акций свободного обращения с рынка;
• выкуп акций у акционеров по оферте.

Выкупленные с рынка акции изымаются из оборота и сразу могут быть погашены, то есть ликвидированы. Но могут быть предназначены для последующего перевыпуска в подходящий момент, когда рыночная стоимость их подрастет. Если такой момент не настает, то через год они должны быть погашены. Также могут предназначаться для поощрения своих сотрудников и выдаваться в качестве премиального вознаграждения.

При выкупе акций по оферте цена выкупа назначается заранее как средневзвешенная рыночная за последние 6 месяцев торгов. Желающие могут продать свой пакет по этой цене.

Для чего компании выкупают собственные акции

Итак, каковы же основные цели программы бай бэк?

1. Повышение интереса к ценным бумагам со стороны инвесторов, рост котировок, который стимулируется с помощью множественных транзакций.
2. Реструктуризация уставного капитала путем уменьшения количества акций. Для чего это делается?

Пример 1. Компанией было выпущено 1000 акций номиналом 750 руб. (10 $ или 290 грн.) за каждую. Таким образом, размер уставного капитала составлял 750 000 руб. (10 000 $ или 290 000 грн.), который распределялся в пропорции:

• 40 % – инвестор № 1;
• 20 % – инвестор № 2;
• 40 % – мелкие акционеры (миноритарии).

Итак, в интересах крупных акционеров (мажоритариев) принято решение об уменьшении количества акций и распределении их между инвесторами № 1 и № 2 в целях увеличения прибыли на одну акцию.

Эмитент объявляет о проведении buy back. Такое решение будет иметь следующие последствия:

• акции от мелких акционеров общей номинальной стоимостью 300 000 руб. (4 000 $ или 116 000 грн.) поступают на баланс эмитента;
• далее происходит погашение казначейских ценных бумаг. При этом размер уставного капитала остается неизменным – 750 000 руб. (10 000 $ или 290 000 грн.), а количество акций уменьшается до 600 штук номиналом 1 250 руб. (16,67 $ или 483 грн.);
• таким образом, доли инвесторов составят:

– инвестор № 1 – 500 025 руб. (6 667 $ или 193 343 грн.) (66,67 % от УК); – инвестор № 2 – 249 975 руб. (3 333 $ или 96 657 грн.) (33,33 % от УК).

1. Получение льгот по налогам. Во многих странах дивиденды облагаются налогом по большей ставке, чем прирост капитала.
2. Еще одна причина, по которой производится байбек – это снижение риска поглощения. Когда цена на бумаги компании находится на низком уровне, есть вероятность, что крупный инвестор (конкурент) завладеет контрольным пакетом.
3. В случае возникновения избыточной ликвидности байбек акций – это хорошее решение для перераспределения средств до того момента, когда у компании появится новое направление для инвестиций.
4. Основная причина, по которой проводится buy back акций, – это улучшение соотношения между рыночной ценой и прибылью на одну ценную бумагу.

Автодилер выкупает автомобиль заемщика

Заслуживает внимания и еще один вариант автокредитования buy-back. Происходит такое развитие событий, когда автодилер выкупает автомобиль с пробегом у заемщика и, выплачивает оставшуюся сумму.

При этом, условия последующего выкупа должны четко оговариваться в договоре купли-продажи, начиная с цены и заканчивая обстоятельствами заключения сделки buy-back. Если же между суммой отложенного платежа банку и суммой обратного выкупа есть разница, то ее можно использовать в качестве первоначального взноса за новое авто.

Все условия, по которым автосалон выкупает бу автомобиль у заемщика, должны не двусмысленно прописываться в договоре. Всегда существует вероятность, что из-за желания получить дополнительную прибыль, в автосалоне умышленно занизят оценку автомобиля с пробегом, когда будет рассчитываться стоимость обратного выкупа.

Менталитет российского автолюбителя и buy-back

Данная схема автокредитования buy-back, как уже упоминалось выше, является очень привлекательной для людей, которые любят часто менять авто или, разочаровались в выбранной модели авто.

Как оказалось, в России таких людей достаточно, и buy-back прочно входит в отношения банк-заемщик-автосалон.

Но, как показывает статистика, многих потенциальных заемщиков, отпугивает постоянная долговая зависимость у банка:

• Возвращается одна машина по кредиту,
• Одновременно подписывается новый договор buy-back на другой автомобиль.

Почему? Потому, что пугают опять же реалии нашей жизни:

• Кредитный автомобиль могут угнать,
• Может случиться ДТП и кредитный автомобиль пострадает,
• В договоре могут быть указаны проценты, загоняющие заемщика в вечный «минус».

В то же время, европейцы и американцы, вполне приемлемо проживают «жизнь в кредит».

Хотя если учесть тот факт, что для нас автомобиль вышел из разряда роскоши, то вполне вероятно, что и buy-back научит автолюбителей жить в постоянном займе у банка.

httpv://www.youtube.com/watch?v=embed/7jrkneAn0-g

Редакция сайта

Публикации по темам: как взять автокредит, какую машину выбрать в кредит, условия автокредитования в банках на новые и подержанные автомобили, как досрочно погасить автокредит на машину, страхование КАСКО и ОСАГО для кредитного авто. Редакция сайта «Автомобиль в кредит» помогает разобраться в вопросах получения, погашения и обслуживания кредита на автомобиль

Данная публикация была вам полезна?

Общий бал: 10Проголосовало: 1

Как вернуть некачественный кредитный автомобиль продавцу по гарантии — что делать

Автокредитование в банках — приобрести автомобиль в кредит реально для всех!

Рекомендуем другие полезные записи данной тематики:

Как не купить подержанный кредитный автомобиль и сократить риск покупки залогового автомобиля Автомобили с пробегом в кредит — где выгоднее покупать

Выбор автомобиля на вторичном рынке — стоит ли брать в кредит машину с пробегом

Авто с пробегом из Германии — машины с пробегом немецкой сборки и качества

Выбор и осмотр подержанного автомобиля — как не дать себя обмануть

Подержанные автомобили в кредит — как получить автокредит

Как компании выкупают акции?

Безусловно, наиболее распространенный способ выкупа своих акций — на открытом рынке. Другими словами, компания будет использовать брокера для покупки определенного количества акций, почти так же, как вы или я, если бы мы хотели купить акции в компании (но, вероятно, в гораздо большем масштабе). Примерно 95% выкупа акций происходит на открытом рынке.

Выкуп акций на открытом рынке может изменить цену акций. Базовая экономика спроса и предложения гласит, что резкий рост спроса (например, компания, желающая выкупить миллионы акций одновременно) оказывает повышательное давление на цену актива. Фактически, в последние годы экономисты отмечали, что компании, выкупающие собственные акции, являются единственной причиной, по которой бычий рынок постфинансового кризиса продолжался так долго, как и раньше.

Из-за этого существуют ограничения на то, сколько акций компания может выкупить на открытом рынке. Например, компании не могут выкупить более 25% среднего объема торговли акциями, чтобы предотвратить полный выход из строя динамики спроса и предложения.

В дополнение к покупкам на открытом рынке, есть несколько других способов, с помощью которых компании могут выкупить акции:

• Тендерное предложение с фиксированной ценой предлагает акционерам добровольно продать свои акции по указанной цене предложения. Акционеры могут решить, участвовать или нет, и возможно, что недостаточно акционеров решат продать свои акции.
• Голландский аукцион — это метод, с помощью которого компания предлагает диапазон цен, а затем позволяет инвесторам указывать любую цену в пределах диапазона, по которому они будут готовы продавать свои акции. Выкуп будет осуществляться по самой низкой цене, которая позволит компании выкупить желаемое количество акций, и все акционеры, чьи заявки были по этой цене или ниже, получат одинаковую сумму за свои акции.
• Частные переговоры с акционерами могут позволить компаниям выкупить акции в случае неудачи указанных выше вариантов. Одним из примеров является Phillips 66, которая решила выкупить 35 миллионов акций своей компании, все из которых принадлежали Berkshire Hathaway.
• Опционы «пут» — это контракты, позволяющие их владельцам продавать акции своих акций по указанной цене до наступления заранее определенной даты истечения срока действия. Продавая опционы пут, компании получают предоплату и соглашаются выкупить акции, если они упадут ниже цены контракта (также известной как цена исполнения). Это позволяет компаниям по существу выбирать цену, при которой их акции будут достаточно дешевыми, чтобы оправдать выкуп акций в натуральном выражении, и получать премиальный доход, даже если акции не упадут до желаемого уровня цен.

Потенциальные ловушки и манипуляции

Объявление процедуры обратного выкупа само по себе является побудительным мотивом для некоторых категорий трейдеров к активизации покупок на фондовом рынке, особенно той части, которая предпочитает краткосрочно работать на новостях. Таких трейдеров может поджидать неприятный сюрприз, если объявленный обратный выкуп не состоится.

В процессе выкупа изменяются некоторые фундаментальные показатели деятельности компании, например:

• EPS — соотношение прибыли на одну акцию;
• ROE — показатель рентабельности, что является сигналом уже для более серьезных трейдеров.

На определенной стадии начинается фиксация прибыли, которая также принимает массовый характер по окончании выкупа. И вот тут — кто опоздал, тот проиграл: закупившись на высоком уровне цен, трейдер остается с подешевевшими акциями на руках.

Выбор дальнейших действий у него небогат:

• либо фиксировать убыток и однозначно это делать, если активы приобретались с использованием кредитного плеча;
• либо переходить в категорию долгосрочного инвестора и дожидаться момента, когда акции вновь поднимутся в цене до прибыльного или приемлемого уровня.

Если процедура честно преследовала цели повышения собственных акций, трейдер имеет возможность в скором времени дождаться желаемого. Если же это с самого начала была игровая манипуляция — эмитент, точнее нанятый им профессионал, сыграл на повышение его акций, заранее имея инсайдерскую информацию об объемах и сроках выкупа, а затем в подходящий момент понемногу сбыл выкупленный объем или часть его, то у трейдера-неудачника, попавшего в ловушку, невелики шансы выбраться из ситуации без потерь.

Преимущества и недостатки

Итак, какие позитивные результаты достигаются после проведения buy back? В данной статье разобраны они были достаточно подробно, поэтому сформулируем вкратце:

1. Рост котировок на фондовом рынке.
2. Увеличение спроса на ценные бумаги, повышение интереса со стороны крупных инвесторов.
3. Увеличение акционерного капитала и рост прибыли на одну акцию.
4. Избавление от лишней ликвидности.
5. Экономия на налогах.

Однако у программы имеются и недостатки. В некоторых случаях байбек может не принести выгоды и даже обернуться потерями для акционеров, а именно:

1. В случае выкупа бумаг с целью стимулирования менеджмента программа buy back может быть выгодной лишь для ограниченного круга лиц – топ-менеджеров компании. Дело в том, что вознаграждение таких сотрудников рассчитывается в рамках опционных программ, которые привязаны к котировкам ценных бумаг. Если прибыль увеличивается, цены идут вверх, и наоборот. Таким образом, бай-бэк здесь является лишь одним из способов увеличения доходов сотрудников.
2. Если у эмитента имеется избыток наличности и нет вариантов новых возможностей для инвестиций в течение нескольких лет – это может являться признаком стагнации и должно насторожить долгосрочного инвестора.
3. В случае выкупа акций в пользу дочерней компании зачастую для акционеров ничего не меняется – количество бумаг и прибыль на акцию остаются на прежнем уровне.

httpv://www.youtube.com/watch?v=embed/JXwvTti9Gjg

Для чего компании выкупают собственные акции

Итак, каковы же основные цели программы бай бэк?

1. Повышение интереса к ценным бумагам со стороны инвесторов, рост котировок, который стимулируется с помощью множественных транзакций.
2. Реструктуризация уставного капитала путем уменьшения количества акций. Для чего это делается?

Пример 1. Компанией было выпущено 1000 акций номиналом 750 руб. (10 $ или 290 грн.) за каждую. Таким образом, размер уставного капитала составлял 750 000 руб. (10 000 $ или 290 000 грн.), который распределялся в пропорции:

• 40 % – инвестор № 1;
• 20 % – инвестор № 2;
• 40 % – мелкие акционеры (миноритарии).

Итак, в интересах крупных акционеров (мажоритариев) принято решение об уменьшении количества акций и распределении их между инвесторами № 1 и № 2 в целях увеличения прибыли на одну акцию.

Эмитент объявляет о проведении buy back. Такое решение будет иметь следующие последствия:

• акции от мелких акционеров общей номинальной стоимостью 300 000 руб. (4 000 $ или 116 000 грн.) поступают на баланс эмитента;
• далее происходит погашение казначейских ценных бумаг. При этом размер уставного капитала остается неизменным – 750 000 руб. (10 000 $ или 290 000 грн.), а количество акций уменьшается до 600 штук номиналом 1 250 руб. (16,67 $ или 483 грн.);
• таким образом, доли инвесторов составят:

– инвестор № 1 – 500 025 руб. (6 667 $ или 193 343 грн.) (66,67 % от УК); – инвестор № 2 – 249 975 руб. (3 333 $ или 96 657 грн.) (33,33 % от УК).

1. Получение льгот по налогам. Во многих странах дивиденды облагаются налогом по большей ставке, чем прирост капитала.
2. Еще одна причина, по которой производится байбек – это снижение риска поглощения. Когда цена на бумаги компании находится на низком уровне, есть вероятность, что крупный инвестор (конкурент) завладеет контрольным пакетом.
3. В случае возникновения избыточной ликвидности байбек акций – это хорошее решение для перераспределения средств до того момента, когда у компании появится новое направление для инвестиций.
4. Основная причина, по которой проводится buy back акций, – это улучшение соотношения между рыночной ценой и прибылью на одну ценную бумагу.

Особенности ФЗ № 208 «Об акционерных обществах» от 26.12.1995

В 2019 году в ФЗ № 208 от 26.12.1995 произошли некоторые изменения:

1. Расширились права владельцев обыкновенных акций при приобретении ими дополнительно размещенных активов эмитента. То есть, теперь акционер компании получает преимущественное право приобретения активов эмитента, размещенных по открытой подписке.
2. Изменилась последовательность сбора и проведения собрания акционеров, а также схема раскрытия сведений инвесторам. Для получения подробной информации достаточно ознакомиться с новым Положением ЦБ РФ № 660-П от 16.11.2018.

В остальном требования на 2020 год остаются прежними. Практика российских и иностранных эмитентов показывает, что байбэк выгоден компании и акционерам одновременно. Каждый преследует собственную цель, но в результате все участники сделки остаются в выигрыше за счет возможностей инвестиций и роста котировок акций.

Как анализировать рынок при выкупе акций

Для снижения неторговых рисков, каковыми являются различного рода манипуляции ценами, следует не терять бдительности и перед принятием рабочих решений худо-бедно проанализировать рыночную ситуацию, изучить доступную отчетность компании, проводящей обратный выкуп, за последних два-три года:

1. Если видно, что компания отягощена долгами, показатели выручки и прибыли низки, не стоит влезать в приобретение этих бумаг.
2. Если отчетность и информация об активах, учредителях, структуре и составе компании недоступна, следует хотя бы сориентироваться по общепринятым закономерностям и уже упоминавшимся фундаментальным показателям.

Выкупать акции компании выгодно, когда цена их находится вблизи минимумов цикличного колебания курса и если показатель P/Е — соотношения цены и прибыли — близок к средним значениям этого же показателя других компаний в этом же секторе экономики. В противном случае — цена на максимумах, Р/Е превышает средние величины по отрасли — велика вероятность готовящейся манипуляции.

Что делать инвестору?

Узнав о предстоящем байбеке, нужно прежде всего выяснить причины, которые сподвигли эмитента провести выкуп. Если это решение было вызвано тем, что компания считает свои акции недооцененными на рынке, то инвестор может хорошо заработать на байбеке, т.к. обратный выкуп обычно стимулирует рост цен.

Если вы – долгосрочный инвестор, и не планируете продавать акции в ближайшее время, нужно отслеживать финансовую отчетность и рассчитать примерный размер дивидендов. Сделать это нетрудно, используя наши примеры. Единственное, что спрогнозировать размер чистой прибыли невозможно. Но можно использовать данные из финансовой отчетности за прошлый год. Также рекомендуется следить за развитием компании в области новых инвестиций.

Байбеки в России

Приведем несколько примеров байбека из российской экономики.

1. Лукойл. Компания объявила в 2021 году о проведении байбека в целях увеличения акционерной стоимости. В рамках программы заявлен выкуп акций на сумму 3 млрд $., что составляет около 16 % от общего размера бумаг эмитента.
2. Магнит. Продуктовый ритейлер в 2021 году провел байбек в целях стимулирования менеджмента. Объем выкупа составил порядка 16,5 млрд. руб., что составляет примерно 4% от общего количества акций.
3. МТС. Крупный сотовый оператор проводил buy back в 2021 году на открытом рынке. По итогам программы котировки бумаг заметно выросли.
4. Роснефть. Еще один нефтяной гигант объявил о проведении байбека в 2021 году объемом 2 млрд $. (3 % акций) в целях поддержки капитализации компании.

Как проходит эта процедура?

Выкуп акций с биржевой площадки бывает нескольких видов.

Байбэк на открытом рынке

Сроки проведения и объемы выкупа раскрываются эмитентом заранее посредством информации, размещенной на собственном сайте. Период байбэка занимает от пары месяцев до нескольких лет. Скупка допускается с разных площадок, на которых представлен эмитент. Приобретение акций во время их выкупа обеспечивает рост их цены в ближайшем будущем при прочих равных условиях.

Пример. Компания «Лукойл» 30 августа 2019 года объявила о начале программы байбэка. Параметры:

1. Общая сумма — до $ 3 млрд.
2. Дата завершения — 30 декабря 2022 года.

Объем предложения составляет чуть больше 5 % уставного капитала, а спрос на бумаги уже отмечен ростом котировок.

Выкуп активов на тендерных условиях

Этот байбэк схож с первым его видом, но отличается большим объемом выкупа бумаг за короткий период времени. На практике срок действия предложения часто ограничивается несколькими неделями. Цена покупки в этом случае фиксированная и превышает рыночное значение. Причина тендерного выкупа во многом обусловлена корпоративными обстоятельствами предприятия, что не оценивается в качестве позитивного факта. Для участия в программе акционеру достаточно подать заявку.

Пример. В мае 2019 года акции «Мегафона» перестали обращаться на МосБирже. Выкуп характеризовался следующими критериями:

1. Срок проведения — 3 месяца.
2. Цена предложения — фиксированная, в итоге составила 659,26 рубля за бумагу. Публикация цены прошла без предварительного оглашения.
3. Объем предложения — более 95 % активов.
4. Условия для претендентов — владелец акций и своевременная подача заявки.

«Голландский» аукцион

Система аналогична цветочным аукционам, проводимым в Голландии. Основа принципа — оглашение минимального и максимального порога цены, которую готовы предложить участники мероприятия. После этого проводится подача заявок по ценам в пределах приемлемого диапазона. По завершении приема всех заявок цены сортируются по возрастанию с определением минимальной цены, способной обеспечить полный байбэк. Все заявки, не превысившие этой цены, исполняются. В отечественной практике голландский аукцион не распространен, большей активностью отмечаются зарубежные биржи.

Компания самостоятельно выкупает активы или проводит процедуру через дочернюю компанию:

1. В первом случае выкупленные акции называются казначейскими. По ним у владельца отсутствуют права голоса и получения дивидендов. Предприятие обязуется в течение года избавиться от них или погасить.
2. Во втором — квазиказначейскими. Наделены правами голоса и ограниченных в росте дивидендов.

В 2021 году эмитенты вернутся к стандартному алгоритму байбэка:

1. Советом директоров принимается решение о запуске программы.
2. Оценивающий специалист определяет цену предложения.
3. На портале организации размещается пресс-релиз с информацией о сроках и объемах программы.
4. Эмитент выходит на площадку и выставляет заявки на приобретение акций.

Понятие мажоритарного и миноритарного акционера

Акционеры любой компании, чьи бумаги обращаются на фондовом рынке, делятся на две группы. Законодательство РФ официально не признает понятия «мажоритарный» и «миноритарный» акционеры, но во время корпоративных отношений эти термины используются часто.

Мажоритарный (от франц. majorité — большинство) — это обладатель крупного пакета акций одного эмитента. Процентный объем определяется в соответствии с конкретным случаем и распределением долей активов других акционеров. Нижняя граница допустимого пакета акций выражается процентом, позволяющим собственным голосом менять ход событий при выборе претендентов в состав совета директоров АО.

Миноритарный (от франц. minorité — меньшинство) — это акционер с небольшим процентом владения активами уставного капитала. Объем полномочий в этом случае не позволяет изменять решение, принятое мажоритарными акционерами во время голосования на собраниях акционеров.

Типы

Теперь перечислим типы проведения процедуры байбек на рынке акций.

Выборочный обратный выкуп

Иногда компанией принимается решение о распределении крупного пакета своих акций между топ-менеджерами. Это является особой формой обратного выкупа. Эмитент выкупает собственные бумаги на открытом рынке или напрямую у акционеров, чтобы распределить их среди менеджеров высшего звена. Это делается для стимулирования и поощрения сотрудников. Кроме того, информация о выкупе акций компании ее сотрудниками также стимулирует спрос и повышает доверие к ценным бумагам со стороны других инвесторов.

Обратный выкуп акций

Однако корпорации могут распределять избыточную прибыль не только в виде дивидендных выплат. Существует и другой способ, получивший название обратный выкуп акций (он же buy back, buyback или байбэк). Он состоит в том, что компания просто выкупает часть выпущенных ею акций

1. либо по рыночной цене
2. либо по более высокой (инвесторам предлагают опцион с премией)

Выкупленные акции уходят из обращения. При этом оставшиеся как правило поднимаются в цене: ведь на них приходится примерно та же капитализация компании. Сам байбэк известен по крайней мере с 1980-х годов.

Насколько популярен buy back по сравнению с выплатой дивидендов? Goldman Sachs сообщает, что за период 2005-2015 годов его применяли примерно 85% компаний из индекса S&P500. Посмотрим на диаграмму ниже:

Здесь заметно, что в рассмотренный период buyback фактически повторяет динамику рынка, а совокупные расходы компаний из S&P500 на байбэк и дивиденды к 2015 году вернулись на уровень 2007 года, составив около 1 трлн. долларов за квартал. Другая картинка подробнее раскрывает соотношение дивидендов (бирюзовый) и обратного выкупа (фиолетовый):

Тут видно, что в 1990-е годы дивиденды были более предпочтительным вариантом распределения дохода, а минимума этот показатель достиг в 1991 году, составив более 80% по отношению к выкупу акций. Однако затем последовал рост популярности buy back и с 2000-ого года примерно 60% дохода американские компании тратят на обратный выкуп.

Немалую роль в этом сыграло то, что начиная с 2001 года в США существенно упростили процедуру выкупа — и с начала тысячелетия только в кризисном 2009 году дивиденды оказались популярнее, чем байбэк. По России точные данные найти трудно, но известно, что одними из первых сделки buyback провели в 2006 г. АФК «Система», ПАО «ГМК «Норильский никель», ПАО «МТС», «Роснефть».

О разнице в налогах

При обсуждении причин, почему компании предпочитают бай бэк дивидендным выплатам, можно встретить довод о разнице в налогах. Рассмотрим его. В США налог на дивиденды составляет от 15% до 30% (при выплате зарубежным инвесторам). В случае федерального подоходного налога шкала в США прогрессивная, его размер колеблется от 15 до 39%. В первом случае речь идет о суммах прибыли менее 50 000$, а вот при прибыли от 18.3 млн. долларов налог будет составлять 35%.

При этом в недавнем прошлом ситуация была другой: так, в 1979 году при выплате дивидендов можно было заплатить вплоть до 70% налога при 28% налога на прибыль. Следовательно, вопрос сложный, а ставка часто индивидуальна — тем более, что в США также есть налоги более низкого уровня и налоговые льготы. В России налог на дивиденды и прибыль составляет 13% (для нерезидентов дивидендный налог 15%). Налог на прибыль предприятий составляет 20%.

Можно выделить следующие причины перехода на buyback:

• При процедуре обратного выкупа не происходит падения цены акции, как при выплате дивидендов;
• Многие компании считают свои акции недооцененными. Выкуп акций нейтрализует этот момент;
• Дивиденды формируют ожидания инвесторов. Понижение дивидендных выплат плохо расценивается рынком, хотя будущая доходность компании всегда неопределенная величина. Байбэк формирует меньше ожиданий;
• При уменьшении числа акций вырастает показатель прибыльности на одну акцию (EPS);
• Исполнение опционов (частый вид вознаграждения сотрудникам компании) увеличивает число акций на рынке — возникает «разводнение капитала». Buyback таким образом борется с этим явлением;
• В силу психологии и знаний о рынке инвесторы обращают больше внимания на стоимость акции, чем на дивиденды. В частности, многочисленные онлайн графики показывают только чистые котировки. А значит обратный выкуп, поднимающий цену акции, делает ее для среднего инвестора более привлекательной;
• Buyback может практиковаться и как предотвращение недружественного поглощения компании. Теоретически она может выкупить часть акций в свободном обращении, предотвратив обладание своим контрольным пакетом

Минусы программы:

• Рост цены акций делает их менее доступными для инвесторов;
• Манипуляции с ценой, когда деньги на выкуп взяты не из прибыли, а как необеспеченный кредит;
• Компания не видит новых путей развития — впрочем, это же относится и к выплате дивидендов